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在此次光明食品收购前，全资属于一家位于英国伦敦、专注于杠杆收购的私募股权基金Lion Capital，而Lion Capital的前身则是总部位于美国得克萨斯州达拉斯市的私募股权基金巨头Hicks, Muse, Tate & Furst的欧洲分支。 杠杆收购，是一种国际常见的企业收购方式，即收购方以被收购方资产作抵押为收购行为进行债务融资。此可知，维多麦75%的负债率并非全部因为经营活动负现金流所形成。类似的杠杆收购，可以参考美国体育商人Malcolm Glazer在2005年对英格兰足球超级联赛豪门俱乐部曼彻斯特联队的收购。 其次，维多麦是英国乃至全球领先的谷物食品生产商，出口超过80个国家，年销售收入近5亿英镑，税前利润约2000万英镑，约占英国%的市场份额。可见，维多麦历经9年被杠杆收购时期，依然具有强大的品
牌影响力、分销能力及充沛的现金流。 再次，光明食品作为中国乃至正在走向全球的重要食品分销商之一，将极大地
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拓展维多麦产品未来在中国、亚洲乃至世界的市场覆盖，从而进一步提高维多麦的收入、利润及现金流。结合光明食品对维多麦在香港进行IPO的长远规划，可以预见，维多麦的负债率在不久的将来将稳步降低。 对维多麦75%负债率背后因素的谨慎而科学的判断，是这次收购的重要细节，也是尽职调查的重点所在。所以，媒体也对这次收购给与了较高的评价，认为不能单纯地评价一个收购项目负债率的高或低，更不能机械地认为光明食品对维多麦的收购存在高风险的负债率。 杠杆收购、过桥贷款与俱乐部融资 光明食品在对维多麦的收购中，先后应用了杠杆收购、过桥贷款和俱乐部融资等诸多先进的高级金融手段，以规避和降低收购的风险和不确定性。 在2012年5月3日宣布的收购维多麦交易中，光明食品须为维多麦约3亿英镑股权的60%支付约亿英镑，同时须为维多麦约9亿英镑债务中的4亿无追索权的“子弹
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式”贷款进行再融资安排。同期，光明食品从多家银行处筹集了1年期的10亿美元过桥贷款，用于完成维多麦权益的交割。 通常，在一桩杠杆收购中，收购方会在交易发生时，先通过银行达成一笔短期的高息过桥贷款。过桥贷款的用途即向出售方一次性支付交易价款，待被收购对象交割完毕后，收购方再以被收购方资产作抵押进行长期、低息的债务融资。 之后，光明食品于2012年6月在香港向全球金融机构发出3年期亿美元贷款的条款书，并允许各金融机构在10月后予以回复。10月，光明食品接近与众多国际知名银行达成3年期亿美元、“俱乐部”融资的银团贷款和5年期5亿美元的债券发行。 光明食品此次银团贷款的综合成本预计为LIBOR上浮230个基点，每家参与俱乐部融资的银行最低认购额为2000万美元。通过俱乐部融资方式，使光明食品的融资成本从4%下降至3%-%。 与大银行牵头的银团贷款不同，俱乐部融
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资不设“领衔”的主办行，所有参与银行被一视同仁。之所以俱乐部融资比大银行牵头银团融资的成本较低，主要是因为俱乐部融资有效地去除了牵头行的“背书溢价”。在大银行牵头的银团贷款中，银团中的中小银行虽然也会参考融资企业的基本面，但很大程度是依赖于牵头大银行对贷款的隐性担保，因此融资企业为顺利实现融资，不得不向银团特别是牵头行支付更高的成本。而在俱乐部融资中，没有牵头行对银团贷款进行背书、隐性担保，也就对融资企业的
基本面要求更高。 国际信用评级 另外一个在国内企业海外并购中很少涉猎的因素，也是支持光明食品成功收购维多麦并低成本海外融资的重要手段，就是三大国际信用评级机构：穆迪、标准普尔和惠誉对光明食品的企业信用进行评级。 光明食品通过三大国际信用评级机构对企业信用进行评级，并于2012年9月分别获得穆迪Baa、标准普尔BBB和惠誉BBB的信用评级并展望
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