发布时间 : 星期四 文章股利政策的影响因素分析及其选择—以青岛海尔股份有限公司为例-毕业论文范文模板参考资料 (1)更新完毕开始阅读e6acda9bb8d528ea81c758f5f61fb7360a4c2b57
综上所述，上市公司股利政策的选择与制定受多种因素的影响，这些因素相互联系的同时也相互制约，很多影响因素都不能通过精确数据进行定量分析，有些因素还依靠定性的判断，各因素对上市公司最终的股利政策的影响程度也不同，一般情况下现金充裕性限制、资产变现能力、公司筹资能力、资本结构和资本成本、偿债能力、投资机会、每股收益、盈余的稳定性这些因素对上市公司最终的股利政策影响较大。而法律性限制、股权控制要求、市场成熟程度、宏观经济环境、通货膨胀、契约性限制、避税要求、股东意愿、股东对收入稳定的要求这些因素对上市公司股利政策的影响较小。总之上市公司股利政策并不是一层不变的，同行业的各上市公司所采用的股利政策也不尽相同，所以为了公司的长远发展和实现财务目标，上市公司在选择制定股利政策时应综合考虑这些影响因素，依据公司的实际情况制定合适的股利政策。
4 公司股利政策的选择
4.1四种股利政策类型论述
4.1.1 剩余股利政策
剩余股利政策是指公司在面临着良好的投资机会时，公司的留存盈余首先满足投资项目的需要，若有剩余再用于股利的分配，若无剩余则当期不支付股利。剩余股利政策的核心是确定合理的股票支付额与留存额的比率。这种政策以确定了最优的资本结构为前提，以满足当期的投资需求为基石，关注公司长远的发展，它将留存的盈余较多的用于增加所有者权益资本上面。当公司处于对资金需要量大的成长期或者急需资金扶助的衰退期时适用此政策。剩余股利政策受投资机会、资本成本、资本结构、通货膨胀、股东意愿的影响。
该政策的具体步骤如下：（1）选定最优的投资计划并计算出债务与权益资本的最优比值，从而使加权平均资金成本达到最低值。（2）在最优资本结构的前提下确定再投资所需要投入的权益资本总额。(3)将留存盈余最大限度的用于再投资计划中所需的权益资金。（4）待所需要的权益资金全部补足后，若仍有留存的盈余则用于股利的支付，若没有则不分配股利。
使用该政策时，在盈利总额不变的条件下，股利支付额的大小与投资机会的多少成反比；在投资机会既定的前提下，股利支付额的大小与每年盈利总额的多少成正比。剩余股利政策的优点是：采用内部的留存盈余来筹集资金，从而达到低筹资成本的目标，并且能保持良好的资本结构，使综合资金成本最低。虽然股东从当期获得的收益较少，但是公司通过投资股价上涨的可能性较大，有利于公
司的长远发展。缺点是：股利支付的多少收投资机会和当期盈余的制约，股利支付率极不稳定，导致投资者对公司失去信心，有损公司的信誉形象。
4.1.2 固定股利支付率政策
固定股利支付率政策顾名思义就是指公司每年的股利支付比率都维持在一个稳定的水平上面，股利支付率一般保持不变，每年发放的股利等于每年的盈余额乘以股利支付率，每年的股利支付数额随盈余的确定而确定，股利的增减随盈余大小的变化而变化。使用这种股利政策的优点是：（1）股利支付数额的多少与公司的盈利变化密切联系，能与公司每年的盈余保持稳定关系，盈余多则多支付股利，盈余少则少支付股利，不盈利则不分配股利，真切体现“不盈不分、少盈少分、多盈多分”的原则，让所有的投资者都能全心全意的关注企业的盈余。（2）公司每年的盈余一般与公司现金流入量成正比，所以每年的股利支付额与公司现金流入量也成正比关系，这就有利于保障每年的股利支付额都能按期按量的支付，不会因为盈余幅度的极增极降而导致股利无法支付的危险，相对降低了公司的财务风险。
固定的股利支付率给公司带来便利的同时也产生了很多问题，具体如下：（1）投资者最关系的问题莫过于年底股利的派发情况，而采用此政策导致股利支付随着盈利的波动而变化，进而导致股利的派发极不稳定，让投资者对企业失去信心，随之而来的是股价下跌，造成公司的信誉受损，严重影响公司的形象。（2）合理的股利支付率很难确定。股利支付率低不能满足所有股东的需求，从而导致股东对公司的未来失去希望；若支付较高的股利，公司的再投资在发展又成为泡影。（3）公司面临的财务压力巨大。无论公司业绩的好坏，无论盈余的多少都要分配股利，给公司带来了沉重的负担。（4）筹资决策不能与股利支付相互统筹。当公司急需资金发展时，留存的盈余可能不能满足公司再发展的需要；当盈利水平较高时，少分派股利又可能导致资金的闲置。
4.1.3 固定或稳定增长的股利政策
稳定或固定的股利政策是指公司制定一个合理的股利支付率，以后各年根据这一比率计算出该支付的股利，各年分配的股利固定不变。但是只有在公司管理层预期未来的盈利一定会持续稳定的增长或者为了避免投资者在遭遇通货膨胀的时承受更多的财务压力时，才会适当提高各年的股利支付数额。该政策依据盈余的持续正增长和股利稳定适当提高的为原则。对于一些再投资需求较少、资金需要量较少，盈利持续稳定、处于高速增长期的公司适用该政策，但对于处于初创期的公司来说，其资金需求量大、投资机会众多，为了降低财务压力且不影响
公司的正常发展则避免使用此政策。
该政策的优点是（1）稳定的股利支付额向市场传递着公司经营业绩丰厚，发展势头旺盛的信息，可以吸引更多的投资者，增强股东的信心，有助于公司树立良好的形象，避免股价的大幅波动，维持稳定的股价。（2）股利支付数额的稳定可以有助于公司预测现金流量从而合理调度资金，避免遇到财务危机时的不知所措。（3）有利于投资者有计划的安排收入和支出。（4）由于股价稳定或适度增长的股价，可以让公司更迅速的筹集资金。缺点是：（1）稳定的股利不一定与公司的经营业绩正相关，从而导致投资者做出错误的投资决策。（2）当当期的盈余相对较低时，仍需要支付固定的股利额，从而给企业带来巨大的财务压力，影响内部资金的筹集。
4.1.4 低正常股利加额外股利政策
低正常加额外股利政策是指公司每年向股东支付较低的股利，股利数额一般保持不变，即使在公司盈余非常少时也支付较低的股利，当公司经营业绩变好以及留存盈余较多、在投资资金需求较少时才会在原来低股利的基础上根据公司实际情况向股东支付额外的股利。但是额外支付的股利并不是固定不变的，当业绩下滑时仍然支付较低的股利。这种政策介于固定股利支付率政策与固定或稳定增长的股利政策之间。该政策适合处于高速成长期的公司，因为此时的公司急需大量资金发展，对资金的需求量很大，而且股东也有分配股利的要求，所以支付较低的股利，这种政策可以在股利支付与资金需要之间寻求平衡点。对于资金需求量极不稳定、盈利情况波动极大、管理层不能有效预测未来收益的公司也可以采用这种政策。
此政策的优点是（1）灵活性较强。既能弥补剩余股利政策中不能支付股利的遗憾，又能防止在固定股利支付率政策中由于支付较高的股利而承受巨大的财务风险，所以这种股利政策很受盈余波动幅度较大公司的青睐。当公司盈利很少时支付较低的股利，当业绩变好时支付额外的股利，既保证公司支付股利的稳定性，又能在一定程度上均衡各期的股利支付额与盈余额。（2）通过稳定的股利和额外的股利可以向市场传递公司当期与未来发展的经济信息，有利于稳定公司的股价，降低财务压力与投资风险，增强投资者的信心并使得投资者从中获益。（3）可以吸引部分依赖固定股利的投资者，虽然股利支付额较低。
支付较低的股利额虽然是一般不会改变的，但是由于经营情况的起伏变化，股利支付总额也会发生变化，所以股利的支付额只是相对的稳定，同样也会给投资者一种不祥的预兆，影响股价的稳定。其次公司没有一种明确的方式告知股东哪些是低股利额哪些是额外的股利，一旦股利支付总额下降则会引起投资者强烈
的不满，从而导致股价下跌，筹资困难。
从上面对股利政策类型的分析可以看出以上四种股利政策各有利弊，其中固定或稳定增长的股利政策属于稳定的股利政策，剩余股利政策和固定股利支付率政策属于变动的股利政策，低正常股利加额外股利政策则介于稳定股利政策与变动股利政策之间，具有很强的灵活性。公司应综合考虑影响股利政策的各种因素，选择和制定适合公司实际需要的股利政策。
4.2各种股利政策在理论依据、目的等方面的比较
4.2.1 理论依据比较
固定股利支付率政策、低正常加额外股利政策、稳定增长股利政策根据“在手之鸟”理论，侧重于支付较高的股利。剩余股利政策根据股利政策无关理论。
4.2.2主要目的比较
剩余股利政策的目的是确定最优的资本结构，使得综合资金成本最低。固定股利支付率政策主要目的是使股利支付数额与公司每年的盈利正相关，充分贯彻“不盈不分、少盈少分、多盈多分”的原则。而固定或稳定增长的股利政策主要致力于稳定公司的良好形象，避免降低或不能定期发放股利额的风险。低正常加额外股利政策主要考虑了股利支付的灵活性。
4.2.3适用范围比较
在比较成熟的资本市场中，通常选择固定或稳定增长的股利政策，因为使用这种政策可以向市场传递公司运作良好的信息，有利于维持股价的稳定。而我国尚处于新兴的资本市场中，使用稳定增长的股利政策就会承受巨大的财务压力，影响内部资金的筹集，所以一般倾向于使用剩余股利政策、固定股利支付率政策和低正常加额外股利政策。
剩余股利政策适合于处于投产阶段或高速增长阶段以及一些急需改变行业求以生存处于衰退期的公司。固定或稳定增长的股利政策适合盈利稳定、业绩优异、发展势头良好的处于稳定增长阶段的公司。固定股利支付率政策由于弊大于利，使用的风险巨大所以很少有公司会使用。低正常加额外股利政策同样适用于处于高速增长阶段的公司尤其适用于盈利波动幅度较大、利润不容易预测的公司。
5公司在各阶段应该如何选择股利政策