发布时间 : 星期一 文章论企业并购的风险及其防范措施更新完毕开始阅读e5ba229ead02de80d5d840ba
二、企业并购风险产生的因素
（一）企业的信息不对称性
企业间的并购可以影响企业经营活动的发展，企业要想并购就要对目标企业进行提前的充分调查，了解目标公司的信息和财务。因为，这不仅对目标企业有重要影响，对并购公司的价值评估也有一定的重要性。而且，对企业自身在市场经济的发展效益也有一定的影响。所以，在确立收购公司后，并购双方就要将目光转向公司的价值评估，并且，将目标公司的价值评估大小作为并购谈判的重点。因为，它决定了企业并购成功与否的关键因素。目标企业与并购公司的价值评估决定于企业所需信息的对称性。因此，目标公司的未来生意大小及时间的预期值就决定了价值的评估。所以，公司的收入，利益的大小就取决于并购企业所收信息的质量。所以，在信息的收集过程中，信息的质量也决定了目标公司是否是上市公司的及并购双方是否使其良好选择。所以，在企业订购时，企业的价值评估一般比较信任与企业相关的会计报告。并根据企业的财务报告所提供的信息对并购的目标公司的价值进行重新评估。然后，根据会计的报表数据对其进行价值评定。但是，会计评估表自身有一种局限性，所以，在不同的会计政策下企业的财务情况也会产生不同的数据。所以，其目标企业的财务报表如若被目标公司的管理人员作弊，那么一般情况下也是不会被发现的。这就使得并购公司的价值评估信息不准确，从而影响企业的评估性。因此，也可以说，在企业的并购过程中，信息的不对称也是普遍存在的。大多数的信息不对称性的表现为:目标企业在财务会计信息方面缺乏披露机制时，企业的并购方往往对其目标企业的负债多少，财务报表的真实性，资产抵押担保等情况的数据不足。使其估计情况也不准确。从而，就使得其无法对目标企业的盈利能力及资产价值进行准确的评估。从而，就导致了价值风险的产生。因此，即使是目标企业是上市公司，也会对其资产可利用价值，产品市场的占有率和人力资源情况都不够了解。造成并购后整个企业整合难度增加或者整合失败的情况。因此，在企业遇到订购情况时，由于，企业的高管为了达到私有利益就会对企业的财务情况进行隐瞒。从而让收购公司无法了解企业真正的运行情况，技术情况及无形资产评估。从而，使的并购企业的决策人收到错误信息，造成评估失败。并做出错误的决策，从而造成并购企业对目标企业的并购成本增加，造成并购失败。
（二）不确定性
在企业的并购过程中，由于，内因和外因所引起的不确定性很多，所以，从宏观方面来看，也就是国家的经济政策变化和经济周期波动，通货膨胀利率，汇率的变动等方面也会引起企业并购的变动。而从微观方面来看，就是在并购企业的筹资和经营环境及资金的状况变化方面来看。并且，也可以从目标企业的收购及收购价格的变化方面来观察。所以，企业在并购时，所涉及的领域或范围都是非常宽的，法律、财务及技术、环境等方面的变化因素也是非常多的。因此，这些领域都可能会导致企业并购中的风险不确定性。
企业并购风险的不确定因素也可能是通过企业的收益决定的诱惑效应和成本决策的约束效应机制而造成企业并购预期的结果发生偏离的一种现象。这种方法一方面使得不确定性因素具有价值增殖的特点，这也就给决策人员带来了价值的诱惑力，并且增强了控制负偏离，追求正偏离目标的动力。另一方面这种不确定因素又客观的存在着，并且可以导致成本的通胀。外部与内部因素的综合作用也不能排除对企业并购时所带来的经济损失，从而这也给决策人员带来了一定的约束力。所以，这种价值诱惑与成本约束力在其双重的作用下也就形成了一种约束的诱惑效应机制。所以，当诱惑效应大于约束效应时，企业的并购预期的结果就会向正方向发生偏离，并且取得并购的成功。而当诱惑的效应小于约束效应时，企业的并购预期与结果就会像负方向发生偏离，这就会造成企业财务上的风险，有可能导致企业并购失败。
三、并购过程中的财务风险
（一）、企业价值评估的风险
在企业的并购过程中，因为，目标公司的价值评估而造成并购企业财务资金出现损失的可能性就是目标公司价值评估的风险。所以，一旦在并购中，并购企业所付出的财务价值太高，就会影响并购方未来的发展和收益。所以，在企业的日后发展中，也会成为其成本的重担。因此，企业的债务、经营成本以及利润方面也会因而受到很大的影响，并且具有非常重的压力。这也就使得并购企业在以后的交易中存在估价的风险。并且，企业价值的评估在交易并购过程中是目标公司发展的精髓，所以，造成目标公司在价值评估当中存在风险的因素主要可分为三个方面：首先，财务报表存在风险。这就说明在企业并购时，目标公司的财务
报表所反映的信息状况不是最真实的，是经过粉饰美化后的结果。它不能够准确的反应目标公司目前的财务经营状况。所以，如果根据这样的财务报表进行评估的话，那么计算出来的数据就没有太多的参考价值。其次，企业的利润预测风险值。并购企业在收购目标公司时，会将眼光放入未来企业的收益能力，所以，这也就会将这部分作为目标公司的价值评估方面。一旦，并购企业对目标公司的未来发展前景，盈利能力估计较高，就会产生过高的附加风险，从而也就会使得企业在未来的发展并购过程中蒙受损失。最后，也就是企业的贴现系数风险。这就是说在企业未来价值增值的方面来看，对目标企业的未来发展与增值情况进行预测，在预测时，贴现率的估计数值就是关键的因素。一旦，估计数值过高或是存在很强的主观性，那么就会造成其评估的结果不真实，不能够反映企业的真实情况。
在企业的并购过程中，目标公司的价值确定对于企业兼并的出资金额的立定是起到关键作用的。所以，在出资额的拟定方面，它也会直接的影响企业并购的成败。所以，目标企业的价值评估也就是企业并购的核心价值工程。所以，我国目标企业在价值评估方面，一般都遵循资产评估的原则。但是，这种方式也受到诸多因素的影响。首先，信息的不对称性，而可引起企业并购的估价风险。目标企业的内部人员与并购企业之间存在着信息的不对称性，所以，这也就使得目标企业如果是上市企业，并购方则相对比较容易取得其资料，并进行分析。但是，如果企业是非上市企业，那么，并购方想要获得企业的数据和资料就会非常麻烦。并且，容易将目标企业的价值评估发展为企业的财务风险。其次，企业的价值评估体系也不健全。在企业并购的过程中，缺乏一系列有效的评估体系。所以，也没有相关的规定性原则，内容可操作性也不强。所以，在并购过程中，对目标企业的价值评估一般都存在个人的主观性。所以，并购时不能按照市场价格的规律来实施。最后，在企业并购中，也缺乏服务中介型组织。由于，缺乏这种独立的并购中介组织，所以也就使得企业并购无法提供准确的信息和咨询服务的中介媒体。因此，就无法降低并购为双方所带来的信息成本，也无法对并购所提出的意见进行监督和指导。所以，这也就增强了并购交易的成本及企业并购的整合风险性。
（二）融资风险
并购企业是否能够按时的足额的筹集到资金从而保证并购的顺利进行，这就是企业并购的融资风险。而怎样用企业的内部及外部之间的渠道，在短时间内对企业的并购活动进行筹集，并获得所需要的投资就关系到企业并购的成功与否。所以，在风险评估的角度方面来说，企业并购的融资风险主要有:资本结构合理性风险，企业融资成本低风险和财务杠杆比率风
险。其中，资本结构合理性风险就是指企业的资本结构在融资风险的角度上是否合理，并且对其产生影响。另外，在企业的资本成本和预期收益方面是否也会产生直接性的影响。融资成本风险。不同的企业并购时，融资的规模不同也就会造成融资的总额不同，所以这也就使得企业在融资时成本失去可比性。并且，在企业融资时，也会尽量的选择成本最低的，对企业未来发展的价值最大的并购融资方案。最后，财务杠杆的比例风险。在企业的并购过程中，企业往往有自己的资金借入和投资安排。但是，其比例是不相同的。所以，在并购过程中，企业所带来的风险程度也是不同的。
所以，在企业融资活动中，它为企业并购所带来的风险主要由两部分产生，是内部的融资和外部融资这两条渠道。因为，企业所利用的内部流程的信息也就是自有资金，所形成的并购资源。这部分的资金是可以自由支配的。所以，在企业并购的过程中，投资的阻力就小，也无需偿还，没有筹资成本费用等，这样就可以有效的降低企业的财务风险。但是，仅仅依赖这种内部的融资并购方法，也会造成企业新风险的生成。比如:在我国很多企业，由于企业的发展规模普遍偏小，所以，它的盈利水平就比较低。只靠自身对经济集资，投入的积累是很难快速的筹集到足够的资金的。并且，如果大量的运用企业的内部资金就会占用企业宝贵的流动资产，从而也就降低了企业的外部环境变化的应对能力。所以，一旦企业的流动资金用于并购，那么企业的融资就会出现新的发展困难，从而就威胁到企业的正常运营，增加企业的财务风险。外部的融资就是企业在通过外部的渠道对目标公司进行并购资金的筹集，这也就包括两种方式:权益融资方式和债务融资方式。权益融资就是指企业通过增加股票的发行，以此来快速的筹集大量的资金。但是，普通股是一种非固定的收益性证券，所以，它没有固定的日期，在资金的收付方面也没有上下界限。但是，这种方法企业的资本收益风险性小。但是，因为其具有局限性，所以，在股票发行时对其的要求也比较严格。另外，在股票的融资方面，就会不可避免的改变企业的股权结构，从而就会对企业大股东的控制权进行疏散。甚至可能使并购企业的大股东失去股权控制的风险。所以，对于权益融资而言，在债务融资更能够满足企业评估的需求。并且，降低成本。并且，企业的债务融资以国债为例，其利息成本可以在税前进行列支，并且，债务融资也不会吞噬企业的股权，办理手续也比较简单。但是，对我国而言，我国的企业本身就有较高的负债率，国有企业的负债率平均以达到70%。所以，这也可以看出，企业的还债能力有限。所以，即使企业举债成功，在企业并购过后，由于企业负债过多，也会造成企业的资本结构产生恶化，从而不利于企业在市场中的竞争。并且，在负债到期还要还本付息，所以，也会给企业的财务增加负担。如果，一旦企业安排不到位，企业就会陷入财务危机。