发布时间 : 星期五 文章2011年注会考试财务管理基础章节练习试题7第七章企业价值评估更新完毕开始阅读d964e06da66e58fafab069dc5022aaea988f415e
要求：估计该公司股票的价值。
（中间数据最多保留四位小数，最后计算结果保留两位小数） 答案部分
一、单项选择题 1.
【正确答案】：A
【答案解析】：净经营营运资本＝（经营现金＋其他经营流动资产）－经营流动负债＝（100×60％＋3000）－2000×（1－40％）＝1860（万元），经营资产＝经营现金＋其他经营流动资产＋经营长期资产＝（100×60％＋3000）＋5000＝8060（万元），经营负债＝经营流动负债＋经营长期负债＝2000×（1－40％）＋4000＝5200（万元），净经营资产＝经营资产－经营负债＝8060－5200＝2860（万元）。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 2.
【正确答案】：B
【答案解析】：净投资＝经营营运资本增加＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝（经营现金增加＋其他经营流动资产增加－经营流动负债增加）＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝（20＋480－150）＋800－200＝950（万元） 根据“按照固定的负债率40%为投资筹集资本”可知：股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×净投资＝（税前经营利润－利息）×（1－所得税率）－（1－负债率）×净投资＝（2000－40）×（1－30%）－（1－40%）×950＝1372－570＝802（万元）。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 3.
【正确答案】：A
【答案解析】：选项B是收入乘数的关键驱动因素，选项C是市净率的关键驱动因素。
【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】 4.
【正确答案】：D
【答案解析】：确定基期数据的方法有两种，一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来情况，所以，A的说法正确。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长，实务中的详细预测期通常为5～7年，很少超过10年。由此可知，B的说法正确。在稳定状态下，经营效率和财务政策不变，即资产税后经营利润率、资本结构和股利分配政策不变，财务报表将按照固定的增长率在扩大的规模上被复制。影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长，因此，现金流量增长率与销售增长率相同。由此可知，C的说法正确。预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率与投资资本回报率的变动趋势确定的。因此，D的说法不正确。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 5.
【正确答案】：A
【答案解析】：股权资本成本＝4％＋1.5×（8％－4％）＝10％，销售净利率＝1/4×100％＝25％，本期收入乘数＝25％×（1－40％）×（1＋5％）（10％－5％）/＝3.15，每股市价＝4×3.15＝12.60（元）。
【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】 6.
【正确答案】：A
【答案解析】：每年的税后经营利润＝800×（1－25％）＝600（万元），第1年实体现金流量＝600－100＝500（万元）， 第2年及以后的实体现金流量＝600－0＝600（万元），企业实体价值＝500/（1＋8%）＋（600/8%）/（1＋8%）＝7407（万元）。
【该题针对“实体现金流量模型的应用”知识点进行考核】 7.
【正确答案】：A
【答案解析】：甲股票的资本成本＝4％＋0.90×8％＝11.2％，甲企业本期市盈率＝[0.2/0.5×（1＋6％）]/（11.2％－6％）＝8.15，目标企业的增长率与甲企业不同，应该按照修正市盈率计算，以排除增长率对市盈率的影响。甲企业修正市盈率＝甲企业本期市盈率/（预期增长率×100）＝8.15/（6％×100）＝1.3583，根据甲企业的修正市盈率估计的乙企业股票价值＝1.3583×20％×100×3＝81.5（元/股）。
【该题针对“相对价值模型的应用”知识点进行考核】 8.
【正确答案】：B
【答案解析】：股利支付率＝0.2/1×100％＝20％，增长率为6％，股票的贝塔系数＝0.8×11％/8％＝1.1，股权资本成本＝3％＋1.1×5％＝8.5％，内在市盈率＝20％/（8.5％－6％）＝8。
【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】 9.
【正确答案】：A
【答案解析】：股权资本成本＝4％＋1.2×（8％－4％）＝8.8％，销售净利率＝1/4×100％＝25％，本期收入乘数＝25％×（1－40％）×（1＋5％）（/8.8％－5％）＝4.14，每股市价＝4×4.14＝16.56（元）。
【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】 二、多项选择题 1.
【正确答案】：ABC
【答案解析】：根据市盈率和市净率的推导公式可以看出，选项A、B、C都是正确答案。
【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】 2.
【正确答案】：ACD
【答案解析】：购置各种经营长期资产的支出＝△经营长期资产净值＋折旧摊销＝（1100－1000）＋100＝200万元，净经营长期资产增加＝△经营长期资产净值－△经营长期负债＝（1100－1000）－（120－100）＝80万元，资本支出＝△
净经营长期资产＋折旧与摊销＝80＋100＝180万元。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 3.
【正确答案】：ABC
【答案解析】：根据“净经营资产周转率保持与2007年一致”可知2008年净经营资产增长率＝销售收入增长率＝8%，即2008年净经营资产增加2500×8%＝200（万元），由此可知，2008年净投资为200万元；由于税后经营利润率＝税后经营利润/销售收入，所以，2008年税后经营利润＝5000×（1＋8%）×10%＝540（万元）；实体现金流量＝税后经营利润－净投资＝540－200＝340（万元）；2008年净利润＝540－（2500－2200）×4%＝528（万元），多余的现金＝净利润－净投资＝528－200＝328（万元），但是此处需要注意有一个陷阱：题中给出的条件是2008年初的净负债为300万元，并不是全部借款为300万元，因为净负债和全部借款含义并不同，因此，不能认为归还借款300万元，剩余的现金为328－300＝28（万元）用于发放股利，留存收益为528－28＝500（万元）。也就是说，选项D不是答案。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 4.
【正确答案】：AD
【答案解析】：可以用修正后的上年数据作为基期数据，所以选项A不正确。判断企业进入稳定状态的标志主要有两个：（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；（2）具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。所以选项D不正确。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 5.
【正确答案】：ABCD
【答案解析】：根据教材的表述，选项A、B、C、D均正确。 【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 6.
【正确答案】：CD
【答案解析】：A、B的说法不正确，股权现金流量＝实体现金流量－税后利息支出＋债务净增加，本期净投资＝本期净负债增加＋本期股东权益增加。 【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 7.
【正确答案】：ABD
【答案解析】：市盈率除了受企业本身基本基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。所以选项C不正确。
【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】 8.
【正确答案】：CD
【答案解析】：企业也是资产，具有资产的一般特征，但是，它又与实物资产有区别，所以C不正确；相对价值模型运用一些基本的财务比率评估一家企业相对于另一家企业的价值，所以D的说法不正确。
【该题针对“企业价值评估的模型”知识点进行考核】 9.
【正确答案】：ABD
【答案解析】：项目产生的现金流属于投资者，而企业产生的现金流仅在管理层决定分配时才流向所有者，如果管理者决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数股东只能出售股票。
【该题针对“企业价值评估的模型”知识点进行考核】 10.
【正确答案】：ACD
【答案解析】：选项B不对，因为现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。
【该题针对“企业价值评估的对象”知识点进行考核】 三、计算题 1.
【正确答案】：（1）进行价值评估，预计经营利润时，不考虑不具有可持续性的项目，也不考虑债权投资收益，所以，答案为：2007年的税后经营利润＝1000×（1－60％－15％－5％）×（1－20％）×（1＋10％）＝176（万元）
（2）2007年的经营营运资本增加数额＝（40＋200－80）×8％＝12.8（万元） （3）2007年的净经营长期资产增加数额＝（400－120）×5％＝14（万元） （4）2007年的经营现金毛流量＝176＋55＝231（万元） 2007年的经营现金净流量＝231－12.8＝218.2（万元） 2007年的实体现金流量＝218.2－14－55＝149.2（万元）
（5）甲公司在2007年初的实体价值＝149.2×（P/F，10％，1）＋149.2×（1＋10％）×（P/F，10％，2）＋149.2×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，10％，3）＋149.2×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋5％）/（10％－5％）×（P/F，10％，3）
＝149.2×（P/F，10％，1）＋149.2×（P/F，10％，1）＋149.2×（P/F，10％，1）＋149.2×（1＋5％）/（10％－5％）×（P/F，10％，1） ＝149.2×（P/F，10％，1）×24 ＝149.2/（1＋10％）×24 ＝3255.27（万元）
【该题针对“实体现金流量模型的应用”知识点进行考核】 2.
【正确答案】：（1）2007年的资本支出＝经营现金净流量－实体现金流量＝160－100＝60（万元）
因为，资本支出＝长期资产净值增加＋折旧与摊销－无息长期负债增加 所以，2007年的无息长期负债增加＝120＋20－60＝80（万元） （2）2007年的总投资＝经营营运资本增加＋资本支出＝50＋60＝110（万元） 2007年的净投资＝总投资－折旧与摊销＝110－20＝90（万元）
2007年末的净经营资产＝2007年初的净经营资产＋2007年的净投资＝500＋90＝590（万元）
2007年的税后经营利润＝实体现金流量＋净投资＝100＋90＝190（万元） 2007年的税后利润＝税后经营利润－税后利息费用＝190－30×（1－20％）＝166（万元）
（3）2007年的融资流量合计＝2007年的实体现金流量＝100（万元） 债权人现金流量＝税后利息支出－净债务增加