发布时间 : 星期一 文章《金融工程》教学大纲更新完毕开始阅读c9272a563c1ec5da50e27028
第四节 现金流分析与资产证券定价
一、无提前支付时的证券现金流分析
1、每月偿还的本金额Mn：
NAAAi?1?i? Mn?Pn?1?Pn??????P0ttn?1N?1?i??11?i?t?n?1?i??1?i?t?n?1?NN?n?12、每月获得净利息收入In：
i?1?i???1?i?In?A?Mn?P0?1?i?N?1N?N?n?1?
3、每月服务费Sn（服务费率为s）： Sn?Pn?1?s 二、有提前支付时的证券现金流分析
?和应还本金Mn?分别为： 应还利息In??1??An??In??Pn??1?i???Pn??1?i ， MnIn? N?n?1?1???1?i?第n个月提前支付的本金PPn为：
?? PPn?SMMn??Pn?1?Mn??后，证券投资者得到的净现金流NCFn?为： 扣除服务费Sn??Mn??PP?? NCFn??NInn?An?PPn?Sn按揭证券的合理价格： Pn?t?n?1??1?i?
NNCFn?t?n
三、提前支付率的估算方法及其有关市场惯例
1、固定提前支付率（CPR）
SMM?1??1?CPR?12
或写为 CPR?1??1?SMM?12 2、用计量模型估算提前支付率
月提前支付率＝再融资动机乘数×季节性因素乘数
×月乘数×火灾等灾害乘数
3、美国市场惯例：公众证券协会（PSA）方法 （三）教学方法与形式
本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、图表分析法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。
1（四）教学时数
本章的教学时数为8课时。
第八章 互 换
（一）教学目的与要求
通过本章学习，使学生能够全面了解互换市场的产生、发展、及其特征，了解互换交易的特点与功能；知道利率互换和货币互换的概念、基本结构、主要种类；初步具备对利率互换和货币互换进行定价的技能；初步掌握对利率互换和货币互换加以应用的能力，如利用互换转换资产和负债的利率属性或货币属性、利用互换分散风险、降低资金成本、锁定利率损益等。 （二）教学内容
本章主要教学内容包括互换市场的产生、发展、及其特征，互换交易的特点与功能；利率互换和货币互换的概念、基本结构、主要种类、定价和应用。
教学重点和难点：互换交易的特点与功能，利率互换、货币互换及其定价。
第一节 互换概述
一、互换市场的产生与发展 1、互换市场的产生 2、互换市场的发展 二、互换市场的特征
互换市场虽然发展迅速，但互换并不在交易所交易，主要通过银行进行场外交易。互换市场几乎没有政府监管。其内在局限性为：
1、一方为实现交易须找到有意愿的另一方，若要求不匹配则难以成交； 2、互换为双方间的约定，若无双方一致同意，合约不能更改或终止； 3、互换市场因无交易所提供履约保证，信用风险较高。 三、互换交易的特点
1、货币：大部分互换交易以美元、欧元、日元等硬通货进行； 2、期限：多数为2至15年，也有更长的期限，短于2年的很少； 3、金额：单项额度常为500万至3亿美元，也有辛迪加式的巨额交易； 4、二级市场：已经达成的互换协议在此被拍卖、转让。 四、互换交易的功能
1、通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，提高收益、促进一体化。 2、可以调整资产负债的货币结构，管理组合中的利率风险和汇率风险。 3、属于表外业务，可以利用其规避外汇管制、利率管制和税收限制。
第二节 利率互换
一、利率互换的概念及基本结构
利率互换是指双方在未来的一定期限内根据同种货币的等额名义本金交换现金流，一方的现金流用浮动利率计算，另一方的现金流用固定利率计算。双方进行互换的主要原因是在固定利率和浮动利率市场上具有各自的比较优势。 二、对利率互换的说明
1、债务利率互换 2、筹资利率互换
3、资产收益互换 三、利率互换的主要种类
1、息票利率互换（coupon swap） 2、基础利率互换（basis swap）
3、交叉货币利率互换(cross-currency interest rate swap) 四、利率互换的应用
1、运用利率互换转换负债的利率属性 2、运用利率互换转换资产的利率属性 五、利率互换的定价
1、贴现率：现金流通常用LIBOR零息票利率贴现，因其反映了资金成本 2、运用债券组合给利率互换定价 3、运用远期利率协议给利率互换定价
第三节 货币互换
一、货币互换的概念及基本结构
1、货币互换的基本概念 2、交易步骤 3、具体例证
4、货币互换的流量表与经济核算 二、对货币互换的说明
1、货币互换的主要原因 2、货币互换的要点
3、货币互换的定价范围及其它说明 三、货币互换的功能
1、有利于企业和金融机构规避汇率风险，降低融资成本，获得最大收益。 2、有利于企业和金融机构的资产负债管理。
3、货币互换还可用于企业投机获利，增加参与机构的表外业务收入。 4、有助于交易者自由地进入某种设限的资本市场。
5、货币互换虽也称为货币掉期，但它与外汇市场上的外汇掉期是不同的。 四、货币互换的定价
1、运用债券组合给货币互换定价 2、运用远期组合给货币互换定价
第四节 互换的应用
一、用利率互换转换负债的利率属性
1、在利率互换中支付固定利率，收入浮动利率 2、购买FRAs（远期利率协议） 3、出售欧洲美元期货 二、用利率互换降低资金成本
1、如果互换利率与借款人融资成本相等，则净融资成本为LIBOR； 2、如果互换利率高于原有债务成本，则净融资成本低于LIBOR； 3、如果互换利率低于债券发行成本，则净融资成本高于LIBOR。 三、用利率互换转换资产的利率属性
可以用利率互换将一笔固定利率资产转换成浮动利率资产或者相反。其效果在于向拥有固定利率债券的投资者提供的收益与浮动利率指数变动相关联，使固定利率债券变成浮动利率票据。也可利用利率互换为全部或部分资产组合保值。
四、利率互换在银行资产负债管理中的应用
银行在确保资产与负债配对的前提下，可利用互换满足客户的固定利率融资需求。消除了银行利率风险，盈亏与否取决于对信用风险的定价及贷款总风险，而不是取决于预测能力。给银行提供了将利率风险转变为信用风险的机会。
五、用利率互换锁定利率损益
将浮动利率贷款变为固定利率贷款方法之一是借固定利率资金，用新债收入偿还浮动利率旧债。但交易成本较高不常用。另一策略是在利率互换中创造数额相等方向相反头寸抵补浮动利率风险，并支付固定利率以创造所需的固定头寸。
六、应用货币互换转换资产和负债的货币属性 1、用货币互换转换负债的货币属性 2、用货币互换转换资产的货币属性 七、应用互换分散风险
股票互换可在不违反对外资本投资限制前提下实现国际范围风险分散，实现与国际市场一致的风险-收益率最优组合。最初双方间不进行任何支付，并不发生资本流入流出。之后的流动只涉及两股票市场的收益差额，并不存在本金流动。互换中，国内投资者仍拥有股票所有权，可进行交易活动。外国投资者则可节省在当地市场买卖股票的交易成本，并可避开公司控制权问题。其所面临的违约风险与没收风险只限于收益差额，而不是传统情况下的本金与收益总额之和。 （三）教学方法与形式
本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、图表分析法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。 （四）教学时数
本章的教学时数为6课时。
第九章 远 期
（一）教学目的与要求
通过本章学习，使学生懂得远期合约的种类、特点、功能、构成要素、及其定价理论，明确远期价格与期货价格、远期价格与即期价格的关系；重点了解远期利率协议的特点、术语、报价和结算，掌握远期利率协议的定价及损益分析；大体掌握远期外汇交易的构成及分类，作用、特点和标价方法，报价与清算，以及远期汇率的决定。 （二）教学内容
本章主要教学内容包括远期合约的种类、功能、构成要素、及其定价理论，远期利率协议的特点、术语、报价和结算，定价及损益分析；远期外汇交易的构成及分类，作用、标价方法，报价与清算，以及远期汇率的决定。
教学重点和难点：远期利率协议、远期外汇交易。远期价格与期货价格、远期价格与即期价格的关系；
第一节 远期合约概述
一、远期合约的特点