发布时间 : 星期五 文章资本市场推动特变电工并购重组案例研究 - 图文更新完毕开始阅读c56681202f60ddccda38a03e
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集团等一批优势企业都对收购沈变表现出强烈的意愿。为使沈变得到最优化的重组和改造，在国家发改委和国资委的支持下，在新疆维吾尔自治区党委政府和辽宁省委、省政府的大力支持下，经过三轮投标，特变电工一举击败了西门子等竞争对手，成功联合战略投资者出资4.3亿元完成了对沈变的战略重组。沈变公司增资完成后，注册资本44000万元，特变电工持有该公司52.27%股权，新疆国际信托投资有限公司持有45.46%股权，新疆天山投资有限公司持有2.27%股权。
特变沈阳公司收购沈阳变压器有限责任公司以下资产：
（1） 以228元/平方米的价格购买沈变21万平方米50年土地使用权； （2） 沈阳中沈资产评估有限责任公司评估的固定资产29786万元；技术、商标无形资产4918万元；流动资产5134.43万元。
表 9 资产评估结果汇总表（基准日：2003年9月30日）
单位：万元
账面价值 调整后账面值 评估值 项 目 A 流动资产 长期投资 固定资产 其中：在建工程 建 筑 物 设 备 无形资产 其中：土地使用权 资产合计 4，586.12 B C D=C-B E=D/B*100% 11.96 -1.29 -9.19 23.38 -9.62 14.60 增减值 增减率％ 4，586.12 5，134.43 548.31 -390.47 30，176.47 30，176.47 29，786.00 15，032.04 15，032.04 13，650.12 -1，381.92 7，418.66 7，725.77 0 7，418.66 9，153.06 1，734.40 7，725.77 6，982.82 -742.95 0 4，918.00 4，918.00 34，762.59 34，762.59 39，838.43 5，075.84 以上资产收购经双方协商，购买资产（含土地使用权）总价为42885万元。截至到2004年2月24日，共支付收购资产价款总计2.5亿元，购买资产中专利及商标尚未完成过户手续，其余资产均已过户到特变电工沈阳变压器集团有限公司名下。
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通过此次增资，合资公司将成为特变电工的控股子公司，特变电工收购了沈阳变压器有限公司（以下简称原沈变）与变压器生产和销售相关的有效资产，其有效资产正是特变电工所欠缺和急需的。
特变电工在本次收购中提供的投资只有2.3亿，新疆国际信托投资2亿。新疆国际信托投资的过桥融资为公司的高杠杆收购起到了决定性的作用。在通过新疆国际信托的过桥融资实施收购兼并的同时，特变电工也积极利用资本市场的融资功能，缓解公司高杠杆收购所带来的资金压力。此后，特变电工多次通过资本市场融资，收购国际信托持有的沈变公司的股权，通过不断增持沈变公司的股权，沈变对公司利润的贡献逐渐增大。2009年，特变电工受让了华融国际信托有限责任公司所持特变电工沈阳变压器集团有限公司8000 万元股权， 股权受让总价款为8170.3778 万元。自此，特变电工持有沈变100%的股权，沈变成为特变电工的全资子公司。2009年度，沈变公司实现营业收入408，377.39万元，实现净利润 51，217.01万元。
二、收购沈变对特变电工发展的影响分析
通过增资控股特变电工沈阳变压器集团有限公司，使特变电工迅速扩展变压器高压产品和换流变等符合变压器发展方向的高端，延伸特变电工变压器生产线，完善产品结构，增加特变电工的综合竞争力。在2002年中国电器工业协会重点企业前100名的变压器企业名单中，特变电工当年销售收入排在广东顺德特种变压器厂、保定天威集团有限公司、青岛变压器（集团）有限公司、西安变压器厂、江苏华鹏变压器厂、沈阳变压器、杭州钱江电气集团股份有限公司等公司之后。而特变电收购沈变后，不仅直接成为世界上最大的变压器企业；而且技术上成为国内的领先者，拥有了沈变从西门子转让而来的尖端技术。并且将西门子
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为沈变培养的近200名技术人员无偿变为特变电的财富。而此前，特变电每年都要化大代价到沈变引进人才。特变电工对沈变的重组，保住了拥有70年变压器制造历史的行业龙头地位，保住了拥有70年变压器制造历史的行业龙头企业，保住了我国变压器行业的民族品牌、自主创新平台和研发团队。
沈变是国内最大的变压器研发、制造企业，拥有国内最高电压等级和最大容量的变压器、电抗器以及直流换流变压器的设计和制造能力，其产品技术、工艺水平始终处于国内领先地位，代表着行业发展的水平，在国际电力设备制造业中占有重要的地位。而特变电工经过十五年的艰苦创业成为中国输变电行业的后起之秀，多年来本着“先有市场，后有工厂”的发展思路，使产品走出新疆，生产制造中心也逐步向资源中心、市场中心和人才中心转移，通过产业经营和资本运营，形成了西北、西南、华北、华南、华东、东北遥想呼应的制造格局。各项经济效益指标多年均居全国输变电产业首位。
沈变曾是全国变压器行业的龙头企业，拥有雄厚的技术实力和国内领导性的品牌知名度，沈变的成功收购对于特变电工发展的意义，具体体现在如下几个方面：
1、规模。目前，特变电工的变压器业务年产量在2000万KVA左右，产值在10亿左右。原沈阳变压器有限责任公司的生产能力则达到了2500万KVA，对其增资控股后，通过技术改造，可使特变电工的变压器业务规模达到7000万KVA，业务量达到40亿元，将占据国内20%以上的变压器市场份额，成为国内最大的变压器生产商，对国内变压器行业影响深远，意义重大。
2、市场。增资后，可以利用原沈变成熟的高电压领域的技术和知名度，使特变电工在500KV级以上高电压变压器市场上迅速提高占有率。从而抓住全国大联网所带来的又一次历史性机遇。并可以利用原沈变在全国的销售网络使特变电工的总体产销能力迅速扩大，进一步提高市场占有率。
3、技术。原沈变具有雄厚的技术实力和先进的工装设备、检测手段及完善的质量保证体系，产品可根据用电需要按GB、IEC、BC及ANSI标准生产。同时拥有较强的自我研发能力，可设计生产75万KVA的特大型变压器，并研制成功了150万KVA/1000KV的特大超高压变压器。通过对合资公司的增资，可使特变电工的技术实力产飞跃，在国内处于领先的地位。同时，可借此对特变衡阳和新
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变厂的技术进行交流和互补，使特变电工的各种产品技术更加成熟，使特变衡阳的在高电压领域的产品更加完善，弥补其经验的不足。
4、产品。此次增资控股将使特变电工迅速扩展至变压器高压产品和如换流变等符合变压器发展方向的高端，延伸特变电工变压器生产线，完善产品结构，同时，依托原沈变在电容器、母线等配件方面便利的供应能力，使特变电工成套化生产能力大大增强，增加公司的综合竞争力。
5、品牌。凭借此次增资，可以通过原沈变全国变压器行业龙头的这一品牌在全国强大的号召力，使特变电工在500KV级以上变压器市场上的知名度迅速提升，同时也使特变电工总体的品牌竞争力大幅度增加。
6、变压器业务整合。通过增资，使特变电工的变压器业务量有了一个跨越式的发展，变压器生产能力和综合配套能力迅速提高，为特变电工的整个变压器业务的整合提供了平台。可以以原沈变为核心对特变电工的其他变压器生产企业进行整合，统一技术、研发、销售、采购，减少资源的重复使用，通过提高资产的利用率来降低成本，提高效益，真正体现规模化的优势，使特变电工成为变压器的龙头企业，使目前的区域性市场变为全国性市场，并为国际化发展提供平台。
7、国际化发展。通过增资使特变电工达到国际化发展的规模，通过对变压器业务的整合，使特变电工具备了国际化发展的平台。技术及销售的统一，使特变电工拥有了与同行业跨国公司竞争与合作的能力。可通过与跨国公司销售渠道的互补，实现国际化销售，在拥有了雄厚的技术实力和国际化的销售渠道基础上，可在国内集中发展技术密集型产品，将部分劳动密集型产品转移到东南亚、中亚等国家，从而全面实现国际化发展。
三、收购后沈变公司的发展情况
重组后的新沈变始终以振兴民族工业为己任，坚持“三改一加强”，加大自主创新能力建设，加快产业升级的技术改造投入，大力培养、引进学科带头人，建立高素质的员工团队，不断创新机制、体制，按照我国重大工程建设所需，自觉转变经济增长方式，调整产业结构、产品结构和市场结构，大力实施走出去战略，企业实现了产值、利税连年大幅提升，自主创新成果层出不穷的喜人发展成绩。
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