发布时间 : 星期日 文章(精品文档)2019年注册会计师考试财务会计第九讲资金预算、筹资与投资更新完毕开始阅读abfbaad100f69e3143323968011ca300a7c3f6cd
四、最优资本结构的决策方法
资本结构决策的方法主要包括比较资本成本法、每股收益无差别点分析法和公司价值分析法。
本部分重点介绍每股收益无差别点分析法。
【注意】每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的息税前利润或业务量水平。
每股收益无差别的息税前利润（EBIT）的计算公式
通过上述公式，可以求出每股收益无差别点的息税前利润。
在每股收益无差别点上，无论是采用债务资本，还是采用权益资本，每股收益都是相等的。
【教师提示】
●当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；
●当预计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。
【例3】某企业资产总额为1000万元，资本结构如表1所示。 表1
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资金来源 实收资本 资本公积 应付债券 筹资数额（万元） 26（面值1元，发行价格25元） 624 350（利率8%） 企业发展需要资金500万元，现有两个方案可供选择：
甲方案：采用发行股票方式筹集资金，股票的面值为1元，发行价格为25元，发行20万股，不考虑筹资费用。
乙方案：采用发行债券方式筹集资金，债券票面利率10%，不考虑发行价格。 企业适用的所得税税率为25%，预计息税前利润为200万元。 【分析】利用每股收益计算公式，如果两个方案的每股收益相等，则：
解出每股收益无差别点的息税前利润：EBIT＝143（万元）
预计息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，故应选择乙方案，即发行500万元的债券进行筹资。 知识点：固定资产投资决策原则
固定资产投资又称项目投资，具有投资数额大、影响时间长（至少1年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险高的特点。
一、投资项目现金流量估计
现金流量是指投资项目所涉及的在一定时期内的现金流出与现金流入数量的总称，将现金流入量减现金流出量的余额称为净现金流量。
投资项目的现金流量由建设期现金流量、经营期现金流量、终结点现金流量三部分组成。
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（一）建设期现金流量
项目建设期开始至项目建设完成投入使用过程中发生的现金流量，主要为现金流出量。一般包括：
（1）固定资产投资，即房屋和建筑物、机器设备等的购入或建造、运输、安装成本等；
（2）流动资产投资，即由于新增固定资产而增加的营运资金；
（3）其他投资费用，与固定资产投资有关的其他费用，如筹建费用、职工培训费； （4）原有固定资产的变现收入，表现为现金流入，常见于固定资产更新投资。 建设期投资可以一次投入，也可以分期投入。通常，在进行投资分析时，假定开始时投资的营运资金在项目结束时收回。 流动资金投资额估算方法如下：
某年流动资金投资额（垫支数）＝本年流动资金需用额－截至上年的流动资金投资额
＝本年流动资金需用额－上年流动资金需用额
本年流动资金需用额＝本年流动资产需用额－本年流动负债需用额
【例4】B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。
【分析】根据上述资料，可估算该项目各项指标如下： ①投产第一年的流动资金需用额＝30－15＝15（万元） 第一次流动资金投资额＝15－0＝15（万元）
②投产第二年的流动资金需用额＝40－20＝20（万元） 第二次流动资金投资额＝20－15＝5（万元） 流动资金投资合计＝15＋5＝20（万元） 第11页
（二）经营期现金流量
经营期是指项目投产至项目终结的时间段，经营期现金流量表现为净现金流量，等于现金流入量减去现金流出量。 经营期内现金净流量（NCF） ＝销售收入－付现成本－所得税 ＝净利润＋非付现成本（折旧等） ＝（销售收入－付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧等非付现成本×所得税税率 【例5】某企业计划投资购买1台设备，设备价值为35万元，使用寿命为5年，以直线法计提折旧，期末无残值,使用该设备每年给企业带来销售收入38万元，付现成本15万元，若企业适用的所得税税率为25%，计算该项目经营期现金净流量。 【分析】
折旧额＝35/5＝7（万元）
税前利润＝38－15－7＝16（万元） 所得税＝16×25%＝4（万元） 净利润＝16－4＝12（万元）
经营期现金净流量＝38－15－4＝19（万元） （三）终结点现金流量
终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入、固定资产变现净损益对现金净流量的影响和垫支营运资金的收回。
1.固定资产变价净收入，是指固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。
2.固定资产变现净损益对现金净流量的影响用公式表示如下：
固定资产变现净损益对现金净流量的影响＝（账面价值-变价净收入）×所得税税率 固定资产的账面价值＝固定资产原值-按照税法规定计提的累计折旧 第12页