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南京财经大学本科毕业论文（设计）
南京财经大学本科毕业论文 学校代码： 10327
学 号： 070601322
本科毕业论文（设计）
中文题目： 股指期货最佳套期保值策略实证分析 英文题目： The Empirical Analysis of the Best
Hedging Strategy of Stock Index Future
所在院系： 金融学院 专业班级： 07级金融（3）班 学生姓名： 刘文娅 指导教师： 曹玲玲 完成时间： 2011年4月21号
南京财经大学本科毕业论文（设计）
目 录
摘要： ...................................................... 1 一、股指期货概述 ............................................ 2
（一）股指期货发展历程 .......................................... 2 （二）股指期货的功能 ............................................ 2
二、股指期货套期保值理论 .................................... 3
（一）套期保值的原理 ............................................ 3 （二）套期保值的种类 ............................................ 3 （三）利用股指期货进行组合风险管理 .............................. 6 （四）最佳套期比率 .............................................. 7
三、我国股指期货管理投资风险实证 ........................... 10
（一）沪深300指数期货产品介绍 ................................. 10 （二）β值的引入对套期保值效果的影响 .......................... 11 （三）套期保值比率h的引入 ..................................... 14 （四）利用最小二乘回归（OLS）模型计算套期保值率 ................ 15 （五）向量自回归模型（VAR）计算套期保值比率 ................... 16 （六）基于协整关系的误差修正模型（ECM）计算套期保值比率 ........ 19 （七）套期保值绩效衡量 ......................................... 21
四、结论 ................................................... 22 参考文献 ................................................... 23
南京财经大学本科毕业论文（设计）
股指期货最佳套期保值策略实证分析
摘要： 2010年4月16日我国首批四个沪深300指数期货合约在中国金融期货交易所正式挂牌交易，这标志着我国正式推出了股指期货。推出股指期货后，风险低、收益率稳定的股指期货套利将会成为投资者追逐的热点，因此，对于股指期货套利理论与应用的研究具有很强的现实意义与前瞻意义。
本文详细的阐述了股指期货套期保值的基本概念、功能、类型，引入β值和h值研究分析了套保效果，并运用OLS模型、VAR模型和ECM模型对套期保值策略进行了实证分析，最终得出采用VAR模型计算套期保值比率效果最佳。
关键词：股指期货 套期保值 β值 OLS 套期保值比率
The Analysis of the Best Strategy of Hedge of Stock Index
Future
Abstract: In China, the first four HS300 Stock index futures contract was listing in the Financial Future Exchange on April 16，2010.and it marked that China launched the stock index future officially. After the introduction of stock index，arbitrage with low risk and stable return will be pursued by investors，so，there are important practical significance researching on theory and applications of Stock Index Futures arbitrage.
The article introduces the concept，functions and types of arbitrage. To gain the perfect effect of hedging，it is a key to figure out βand hedge ratio .To get a best strategy of hedge of stock index future,using OLS,VAR and ECM models.
Key words: Stocks Index Future Hedge β OLS Hedge Ratio
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南京财经大学本科毕业论文（设计）
一、股指期货概述
（一）股指期货发展历程 1.世界股指期货发展历程
1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出了世界上第一只股票指数期货合约——价值线综合指数期货合约[1]，一经推出就得到了市场的热烈追捧。 2.股指期货在我国的发展历程
2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，9月27日沪深300股指期货开始进行仿真交易[2]。经过3年多的准备，我国正式于2010年4月16日正式推出了沪深300股指期货。
（二）股指期货的功能
从对国民经济的发展和股票市场的积极影响来看，股指期货的主要作用可总结为以下几个方面[3] ：1.风险规避功能 2.价格发现功能 3.资产配置功能 4.增强流动性的功能
（三）文章的研究意义
股指期货作为市场上三大交易之一在证券市场交易中占有举足轻重的地位。由于中国期货市场发展的阶段性，国外的研究未必完全适合中国的市场。我国的股指期货市场于2010年4月16日才正式起步，投资者如何利用股指期货进行风险规避，实现套利？基于以上的考虑，本文将“股指期货套利保值最佳策略实证分析”作为本科毕业论文题目，利用沪深300指数数据，并选用OLS模型模型来分别计算套期保值率，与实际得出的套保率进行比较，进行分析并得出相应的结论，为投资者的投资行为提供参考。
希望通过本文的研究可以为广大的股指期货套利投资者提供理论指导、策略依据，
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Butterworth，D.，and Holmes P.. Exante hedging effectiveness of UK Stock index futures contracts: Evidence for the
FTSE100 and FISE Mid2 50Contracts[J]:European Financial Management，2009
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耿伟.中国期货协会.期货市场教程 [M].中国财政经济出版社,2011
刘英华，陈守东.我国股指期货的套期保值研究 [J].工业技术经济，2009（9）：142-145.
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