发布时间 : 星期日 文章关于金字塔集资的思考以阿尔巴尼亚为案例更新完毕开始阅读8e461511c281e53a5802ff21
注：在本文中“广义货币”指M2，即M2=现金+活期存款+定期存款；
在图1中M2的划分为：M2=现金+存款，而存款=私营企业本币及外币活期/定期存款之和+其他企业及居民本币及外币活期/定期存款之和。外币按照1996年12月末的汇率换算为列克。
资料来源：根据Jarvis， C. (2000)和IMF (1998)整理得出。
至于1997年金字塔集资的崩溃对阿尔巴尼亚经济的影响也是难以做出简单的结论。虽然1997年阿GDP下降了7%，但由于1997年发生了严重暴乱，所以大部分学者对崩溃对经济造成的直接影响及机制尚未达成共识，贾维斯(Jarvis)[8]等学者认为有必要把国内局势对供给造成的影响和金字塔集资崩溃后存款无法取出对需求造成的影响区别开来。阿央行也认为1997年通货膨胀率达到40%以上，主要是由国内恶劣局势导致列克贬值和财政体制崩溃引起赤字急
剧上升造成的，而且进口下降25%一定程度上是受危机中走私活动猖獗的影响，金字塔集资并不对此负主要责任。但IMF( 1998)[9]则坚持认为，金字塔集资崩溃导致的国内支付体系瘫痪、投资萎缩以及社会财富的恶性再分配是阿经济动荡不止的主要原因之一。笔者认为，金字塔集资及其崩溃没有对阿经济现状造成显著的负面影响：1998年阿因农业丰收导致GDP增长8%左右，通货膨胀率及财政赤字均有大幅下降，国有银行的改革也顺利进行，新的《阿尔巴尼亚中央银行法(Bank of Albania Law)》和《银行法(Banking Law)》的通过杜绝了金字塔集资的再度发生；而1996年—1997年金字塔集资最明显的影响就是使公众的帐面财富发生变化，而这些变化对宏观经济的影响不太明显，只是导致了社会总财产新的分配，对整个经济而言，实际总财富并没有太大损失。但是，金字塔集资风波对国内及海外投资者信心的影响所造成的潜在损失无疑是巨大的：危机前，虽然阿尔巴尼亚经济落后、政治经济领域存在诸多问题，但大众仍为所取得的每一点儿进步而自豪，意大利、英国、法国等发达国家的投资者也将阿视为东欧的一匹黑马，外资源源流入。然而在危机结束3年后，阿尔巴尼亚仍然笼罩在一种对前途无法预料的惶恐气氛中，国内外投资者对危机中政府的腐败与无能记忆犹新。总的来说，1996年—1997年金字塔集资事件，留给整个国民心态和政治制度难以弥补的创伤，对整个国家而言是一种历史的倒退。此外，危机期间产生的大量非法团伙和流失的武器，也是科索沃战争和巴尔干动荡的原因之一。
五 关于金字塔集资的防止与处理的思考
由于阿尔巴尼亚1990年以前是欧洲最不发达的国家，长期以来经济封闭，公众对市场经济的现象与规律知之甚少，因而有的学者认为金字塔集资狂潮是阿尔巴尼亚特定经济环境的产物，在当代其他国家不会发生[10]。其实，金字塔集资不仅在经济处于过渡期的国家发生过(俄罗斯的MMM公司案，罗马尼亚的Caritas公司案)，在发达国家也存在着，之所以未能引起广泛的注意，是因为
大多数人对合理的收益率有足够的辨别能力以及现有的法律能在金字塔集资的初期就进行干预。由于引发阿尔巴尼亚金字塔集资的主要因素如低效的金融体系、缺乏针对性的立法、无力的政府监管在很多国家都存在，因而对金字塔集资的防止、处理应成为各国金融监管机构及IMF、世界银行等国际组织所关注的问题。
在对金字塔集资的处理上，阿尔巴尼亚有成功的经验，也有失败的教训：坚持不用财政收入赔偿储户，避免从长期对经济复苏造成负担；迅速冻结金字塔集资公司的银行账户，防止资金外逃，尽量稳定局面。但阿政府在危机处理中概念模糊，法律措施不到位，对有“实业背景”的金字塔集资姑息纵容，未能及时禁止一切金字塔集资活动从而导致部分资产流失；任命托管专员的法律未能及时通过，对遗留金字塔集资公司资产的清算返还步骤太慢。因此可见：一旦金字塔集资现象出现并有扩大之势，应该做到(1)立即启动法律程序或制定法令，迅速冻结金字塔集资资产；(2)对所有金字塔集资行为一并禁止，无论有无实业背景，是否从事投资活动，以防止金字塔集资改头换面；(3)由于金字塔集资波及地域广，应迅速由中央政府和央行组织清理工作，避免多头调查；(4)在处理金字塔集资过程中，尤其是那些政局相对复杂的国家，可以接受必要的国际援助，在IMF、世界银行的帮助下，由一些资深会计专家协助对金字塔集资公司资产的清算。然而要从根本上防止金字塔集资的发生，还是应该从金字塔集资产生的深层次原因入手，采取措施从本质上杜绝发生的可能性。阿尔巴尔亚的金字塔集资现象从1991年就已开始，之所以能够蔓延并达到如此大的规模，其原因首先在于金融市场自身的缺陷和银行体系的低效，政府缺乏必要警惕性及经验；而立法的欠缺、无明确的监管机构导致对金字塔集资公司的接管和清算一拖再拖；政府各部门相互扯皮及金字塔集资公司得到的政治庇护更助长了金字塔集资的气焰。所以处于经济转型期的国家，要从根本上杜绝金字塔集资，就有必要进行彻底的金
融体制的改革，大力整顿国内金融市场和银行体系，理顺借贷秩序，改变有借无还的局面，为中小企业的发展提供融资支持；同时发展证券、基金、债券、房地产等多种投资渠道，防止个人储蓄流向非法信贷市场。此外，政府应同时加强对地下经济与非官方金融市场的监管，一旦发现问题，应有明确权力机构进行有效干预。
顺便值得一提的是，1999年以来，在美国等发达国家，金字塔集资又借助互联网以新的伪装诱人上当，主要有以下3种形式：(1)集资网站通过E-mail鼓动网民将小笔资金用信用卡汇到一个网址或电子货币户头，以进行“抽奖”等活动；(2)集资网站在网上建立所谓“在线储蓄账户”，许诺网民只需每月存入5或10美元，即可在年末得到三倍以上的报酬；(3)集资网站组织网民向其网友推销商品，实为一种非法传销。美国联邦贸易委员会在1999年底已提醒人们警惕传统的金字塔集资借助互联网卷土重来，并在2000年底将纽约的“五星汽车俱乐部公司(Five Star Auto ClubInc.)”告上法庭。该公司2000年许诺网上消费者，只要他们每月交100美元，一年末再交1000美元，就可以免费租用它们的汽车，并在第一年后每6个月挣到一笔8万美元左右的“投资收益”，当然条件是必须每年鼓动50个或更多的人参加进来。联邦贸易委员会不仅要求该公司停止非法活动并赔偿消费者，还建议以司法部牵头对所有涉及“资金库(cash pool)”的网站进行清理，从而及时禁止网上任何可能的金字塔集资和其他金融诈骗活动。而美国司法部也开始通过自己的网站警告人们：网上金字塔集资违反了纽约州等多个州的民法及刑法，参加者可能因其不良行为而被处以罚款甚至判刑。看来，各国与金字塔集资以及种种瞄准人们异想天开心理的金融诈骗间的斗争，还将在多个领域进行下去。
附件：文中表２的原始数据——阿尔巴尼亚广义货币及存款结构的变化 （单位：10亿列克）