发布时间 : 星期二 文章复旦大学金融市场学题库更新完毕开始阅读8cb7d303376baf1ffc4fadb3
（3）假定你在2年后卖掉该债券，在第2年底时的到期收益率为7%，息票按3%的利率存入银行，请问在这两年中你实现的税前年持有期收益率（一年计一次复利）是多少？ （4）用上面的税收条款计算两年你实现的税后年持有期收益率（一年计一次复利）。
．1）用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现，可以求出该债券目前的价格为705.46元。
用7%的到期收益率对后19年的所有现金流进行折现，可以求出该债券一年后的价
格为793.29元。
持有期收益率=（50+793.29-705.46）/705.46=19.54%。
2）按OID条款，债券的价格路径可按不变到期收益率8%计算。由此可以算出当前价
格P0=705.46, 1年后的价格P1=711.89, 2年后的价格P2=718.84。这样，第1年隐含的应税利息收入为711.89-705.46=6.43元，第2年隐含的应税利息收入为718.84-711.89=6.95元。第1年总的应税利息收入=6.43+50元=56.43元，所以利息税为40%?56.43=22.57元。
第1年应税的资本利得=1年后的实际价格-1年后按不变到期收益率计算的价格P1 =793.29-711.89=81.40元 第1年的资本利得税=30%?81.4=24.42元。
1年后卖 该债券应交的税收总额=22.57+24.42=46.99元。
税后持有期收益率=（50+793.29-705.46-46.99）/705.46=12.88%。
3）该债券2年后的价值=798.82元
两次息票及其再投资所得=50?1.03+50=101.50元。 2年你得到的总收入=798.82+101.50=900.32元。
这样，由705.46(1+hpr)2=900.32可以求出持有期收益率hpr=12.97%。 4）第1年末你应交的利息税=22.57元
第1年末你的现金流净额=50-22.57=27.43元。
将上述现金流按1.8%[=3%?（1-40%）]的税后收益率再投资可得本息
=27.43?(1.018)=27.92元。
第2年末你卖掉该债券收入 798.82元 [n=18,y=7%] 第2年应缴的利息税 -2.78 [40%?6.95] 第2年末收到的税后息票收入 +30.00 [50?(1-40%)]
应缴的资本利得税 -27.92 [30%?（798.82-718.84）] 第1年现金流的再投资税后本息 +27.93 总收入 829.97元
税后持有期收益率可从705.46(1+hpr)2=829.97算出得8.47%。
（1） 发生（B ）情况时，国库券和BAA级公司债券的收益率差距会变大。 A.利率降低 B.经济不稳定 C.信用下降 D.以上均可
（2）一债券有可赎回条款是（C ）
A.很有吸引力的，可以立即得到本金加上溢价，从而获得高收益 B.当利率较高时期倾向于执行，可节省更多的利息支出 C.相对于不可赎回的类似债券而言，通常有更高的收益率 D.以上均不可
（3）考虑一个5年期债券，息票率10%，但现在的到期收益率为8%，如果利率保持不变，一年后债券价格会（B ）。 A.更高 B.更低 C.不变 D.等于面值
（4）以下（C ）情况对投资者而言，可转换债券不是有利的。 A.收益率通常比标的普通股高 B.可能会推动标的股票价格的上涨
C.通常由发行公司的特定资产提供担保 D.投资者通常可按期转换成标的普通股
（5）一种债券有可赎回条款的时候是指（C ）。 A．投资者可以在需要的时候要求还款
B．投资者只有在公司无力支付利息时才有权要求偿还 C．发行者可以在到期日之前回购债券 D．发行者可在前三年撤销发行
3．2．3 债券定价原理
（6）一种面值1000元的附息债券的息票率为6%，每年付息一次，修正的久期为10年，市价为800元，到期收益率为8%。如果到期收益率提高到9%，那么运用久期计算法，预计其价格将降低（D ）。 A．76．56元 B.76．92元 C．77．67元 D．80．00元
（7）一种息票率为6%、每年付息两次、凸度为120的债券按面值的80%出售，到期收益率为8%，如果到期收益率提高到9.5%，则凸度对其价格变动比例的贡献有（B ） A.1.08% B.1.35% C.2.48 D.7.35
（8）零息票债券的马考勒久期（A ） A. 等于该债券的期限
B. 等于该债券的期限的一半
C. 等于该债券的期限除以到期收益率 D.无法计算
（9）一种债券的息票率为8%，每年付息一次，到期收益率为10%，马考勒久期为9年。该债券修正的久期等于（A ）。 A.8.18 B.8.33 C.9.78 D.10.00
(10)当利率下降时，市价高于面值的30年期债券的久期将（A ）。
A.增大 B.变小 C.不变 D.先增后减
（11）下列（C ）债券的久期最长。 A.8年期，息票率为6% B. 8年期，息票率为11% C.15 年期，息票率为6% D．15 年期，息票率为11%
12、一种9年债券的到期收益率为10%，久期为7.194年。如果市场到期收益率变动了50个基点其价格会变动多大比例？
解：．?P=-D??y/(1+y)=-7.194?0.005/1.10=3.27%。
13.一种3年期债券的息票率为6％，每年支付一次利息，到期收益率为6％，请计算该债券的久期。如果到期收益率为10％，那么久期等多少？
当到期收益率=6%时，
计算过程
时间
现金流
现金流的现值
现值乘时间
1
2 3
久期=2833.39/1000=2.833年。 当到期收益率=10%时，
计算过程
小计 时间
现金流
60
60 1060
56.603774 53.399786 889.99644
1000 56.603774 106.79957 2669.9893 2833.3927
现金流的现值
现值乘时间
1 2 3
小计
60 60 1060
久期=2542.90/900.53=2.824年。
14.比较下列两组中两个债券的久期：
(1) 债券A的息票率为6%，期限为10年，按面值出售。债券B的息票率为6%期限10年，低于
面值出售。
(2) 债券A是10年不可赎回债券，息票率为6%，按面值出售。债券B是10年期可赎回债券息
票率为7%，也按面值出售。 解：（1）因为债券A和债券B的息票率均为6%，期限都是10年。而债券A是按面值出售，债券B是按低于面值出售。由公式D=T i=1PV（Ct）*t/B可知D（A）〈 D（B）既债券A的久期小于债券B的久期。
（2）根据马考勒久期定理4：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期约短。由题意，债券A和债券B都是按面值出售，且债券A为10年期不可赎回债券，B为10年期可赎回债券.又债券A的息票率为6%小于债券B的息票率7%，因此债券A的面值大于债券B的面值。债
54.545455 49.586777 796.39369 900.52592 54.545455 99.173554 2389.1811 2542.9001
券A的久期较长。
第四课 股票市场（与产品定价）** 第一节 普通股价值分析
4．1．1 收入资本化法在普通股价值分析中的运用
3．假如你将持有一支普通股1年，你期望获得1.50美元/股的股息并能在期末以26美元/股的价格卖出，如果你的预期收益率是15%，那么在期初你愿意支付的最高价为：（ B） A.22.61美元 B.23.91美元 C.24.50美元 D.27.50美元 4.下列(C )因素不影响贴现率? A. 无风险资产收益率 B. 股票的风险溢价 C. 资产收益率 D. 预期通货膨胀率
4．1．2 股息贴现模型之一：零增长模型
4．1．3 股息贴现模型之二：不变增长模型
1.当股息增长率（ B ）时，将无法根据不变增长的股息贴现模型得出有限的股票内在价值。
A. 高于历史平均水平 B.高于资本化率 C.低于历史平均水平 D.低于资本化率 分析：根据不变增长模型的第3个假定条件：模型中的贴现率大于股息增长率。 所以，要使题目成立则要使股息增长率高于贴现率，选B。
5.不变增长的股息贴现模型最适用于分析下列( C )公司的股票价值。 A. 若干年内把所有盈利都用于追加投资的公司 B. 高成长的公司
C. 处于成熟期的中速增长的公司
D. 拥有雄厚资产但尚未盈利的潜力型公司
6.预期F公司的股息增长率是5%。预期今年年底的股息是8美元/股，资本化率为10%，请根据DDM模型求该公司股票的内在价值。 解： g=5%,D1=8美元/股，y=10%
所以V=D1/(y-g)=8/(0.1-0.05)=160（美元） 答：该公司股票的内在价值为160美元。
7.无风险资产收益率为10%，市场组合收益率为15%，某股票的贝塔系数为1.5，预期来年的股息为2.50美元/股，股息增长率为5%，求该股票的内在价值。 解：rf=10%,rm=15%,β=1.5,D=2.50美元/股,g=5%
所以P=V=D/（y-g）=D/[rf+( rm- rf) β-g]=2.5/0.125=20（美元） 答：该股票的内在价值为20美元。
9.已知无风险资产收益率为8%，市场组合收益率为15%，某股票的贝塔系数为1.2，派息比