发布时间 : 星期日 文章CPA 注册会计师 财务成本管理 试题及解析-第05章 投资项目资本预算更新完毕开始阅读7242cb4b29160b4e767f5acfa1c7aa00b52a9d75
【答案】ABC
【解析】所得税是企业的一种现金流出，它取决于利润大小和税率高低，而利润大小受折旧方法的影响。因此，讨论所得税问题必然会涉及折旧问题。在前面部分未讨论所得税问题，在那种情况下，折旧与现金流量无关，自然也不可能讨论折旧问题。折旧对投资决策产生影响，实际是由所得税引起的。 12.
【答案】BCD 【解析】营业现金毛流量是指未扣除经营营运资本投资的营业现金毛流量，所以选项A不正确；选项B、C、D作为营业现金毛流量的计算公式都是正确的。 三、计算分析题 1.
【答案】
（1）折旧=120×（1-10%）/5=21.6（万元） 各年的现金净流量： NCF0=-120万元
NCF1~4=40+21.6=61.6（万元） NCF5=61.6+12=73.6（万元）
（2）净现值=-120+61.6×（P/A，10%，5）+12×（P/F，10%，5）=120.96（万元） 现值指数=[61.6×（P/A，10%，5）+12×（P/F，10%，5）]/120=2.01。 2.
【答案】
（1）年营业收入=30×20000=600000（元） 年折旧=800000÷10=80000（元）
年付现营业费用=15×20000-80000=220000（元） 建设期起点： NCF0=-800000元 营业期：
NCF1～10=税后收入-税后付现营业费用+折旧抵税
=600000×（1-25%）-220000×（1-25%）+80000×25%=305000（元） （2）NPV=305000×（P/A，10%，10）-800000=1074103（元）。 四、综合题 1.
【答案】
（1）设债券的税前资本成本为i：
1000×8%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-950=0
当i=9%时，1000×8%×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）-950=11.08
当i=10%时，1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）-950=-25.84 所以i=（0-11.08）/（-25.84-11.08）×（10%-9%）+9%=9.3% 税后债券资本成本为9.3%×（1-25%）=6.98% 股权资本成本=4%+0.7×7%=8.9%
债券市场价值权数=950×100/（950×100+23×10000）=29.23% 股权市场价值权数=23×10000/（950×100+23×10000）=70.77% 加权平均税后资本成本=6.98%×29.23%+8.9%×70.77%=8.34%
（2）由于该项目的风险与目前公司的平均经营风险相同，筹资资本结构相同，所以项目评
价使用的含有风险的折现率=公司加权平均资本成本=8.34%≈8%。
（3）设备投资6000万元，营运资本投资=3×10000×8%=2400（万元），初始投资额=6000+2400=8400（万元）。
（4）设备的年折旧额=6000×（1-5%）/5=1140（万元） 第4年年末设备的账面价值=6000-1140×4=1440（万元）
第4年年末处置设备引起的税后现金净流量=600+（1440-600）×25%=810（万元）。
（5）每年营业现金毛流量=（营业收入-变动成本合计-付现固定成本）×（1-25%）+折旧×25%=（3×10000-2.1×10000-4000）×（1-25%）+1140×25%=4035（万元） 单位：万元
年度 设备投资 营运资本投资 营运资本收回 营业现金毛流量 处置设备现金净流量 各年现金净流量 折现系数（8%） 项目净现值 累计现金净流量 静态投资回收期（年） 0 -6000 -2400 -8400 1 7323.27 -8400 1 4035 4035 0.9259 -4365 2 4035 4035 0.8573 -330 3 4035 4035 0.7938 3705 4 2400 4035 810 7245 0.7350 10950 2+330/4035=2.08（年） 2. 【答案】
（1）权益资本成本=6%+8%×1.8=20.4% 债务资本成本=8%×（1-25%）=6%
加权平均资本成本=40×2500/（40×2500+60000）×20.4%+60000/（40×2500+60000）×6%=15%
（2）第1年设备的折旧费=250×2/5=100（万元） 第2年设备的折旧费=（250-100）×2/5=60（万元） 第3年设备的折旧费=（250-100-60）×2/5=36（万元） 第4、5年设备的折旧费=（250-100-60-36）/2=27（万元） 设F公司竞价时的租金报价为x，则有：
第1年末营业现金毛流量=300×（1-25%）-300×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+100×25%+x/5×25%=85+x/5×25%=85+0.05x
第2年末营业现金毛流量=400×（1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+60×25%+x/5×25%=105+x/5×25%=105+0.05x
第3年末营业现金毛流量=400×（1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+36×25%+x/5×25%=99+x/5×25%=99+0.05x
第4年末营业现金毛流量=400×（1-25%）-400×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+27×25%+x/5×25%=96.75+x/5×25%=96.75+0.05x
第5年末营业现金毛流量=300×（1-25%）-300×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+27×25%+x/5×25%=66.75+x/5×25%=66.75+0.05x 第5年末设备变现流入=40-（40-0）×25%=30（万元）
NPV=-250-10-x+（85+0.05x）×（P/F，15%，1）+（105+0.05x）×（P/F，15%，2）+（99+0.05x）×（P/F，15%，3）+（96.75+0.05x）×（P/F，15%，4）+（66.75+0.05x+30+10）×（P/F，15%，5）=66.80-0.83x
令NPV=0，求得：x=80.48（万元）
为使该项目盈利，F公司竞价时最高的租金报价是80.48万元。
（3）如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，F公司每年最低的营业收入假设为Y，假设每年营业收入相同。 第1-5年每年摊销租金=50÷5=10（万元） 第1年末营业现金毛流量=Y×（1-25%）-Y×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+100×25%+10×25% =0.3Y-2.5
第2年末营业现金毛流量=Y×（1-25%）-Y×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+60×25%+10×25% =0.3Y-12.5
第3年末营业现金毛流量=Y×（1-25%）-Y×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+36×25%+10×25% =0.3Y-18.5 第4、5年末营业现金毛流量=Y×（1-25%）-Y×60%×（1-25%）-40×（1-25%）+27×25%+10×25% =0.3Y-20.75
第5年末设备变现流入=40-（40-0）×25%=30（万元） 则有：
NPV=-250-10-50+（0.3Y-2.5）×（P/F，15%，1）+（0.3Y-12.5）×（P/F，15%，2）+（0.3Y-18.5）×（P/F，15%，3）+（0.3Y-20.75）×（P/F，15%，4）+（0.3Y-20.75+30+10）×（P/F，15%，5）=-250-10-50+（0.3Y-2.5）×0.8696+（0.3Y-12.5）×0.7561+（0.3Y-18.5）×0.6575+（0.3Y-20.75）×0.5718+（0.3Y+19.25）×0.4972=-336.0828+1.0057Y 令NPV=0，求得：Y=334.18（万元）
如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，F公司每年最低的营业收入为334.18万元。