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青岛海尔股份有限公司财务状况及投资价值分析
引言：创立于1984年的海尔集团，在不到16年的时间里创造了从无到
有、从小到大、从弱到强、从国内到海外的卓著的业绩。在中国，海尔每年有1000万台各种家用电器进入人们的家庭；在海外，海尔已销售了400多万台海尔家电。1997年，美国《家电》杂志公布全世界范围内增长速度最快的家电企业，海尔超过GE、西门子等世界名牌，名列榜首。1998年11月30日，英国《金融时报》报道：在亚太地区声誉最佳的公司评比中，海尔位居第七，是唯一进入前十名的中国企业。2000年5月19日，美国科尔尼管理顾问公司、《财富》杂志集团等评选\全球最佳营运公司\，海尔是亚太地区企业唯 一得主。16年间，海尔集团首席执行官张瑞敏以其在企业管理方面的创新也引起世界范围内的高度评价和赞誉，从\日事日毕、日清日高\的OEC管理模式到建立\市场链\，海尔已经从16年前学习借鉴国外先进管理方法发展到以自己的创新管理进入国际管理界的前沿：1998年3月25日，张瑞敏应邀登上哈佛大学讲坛，\海尔文化激活休克鱼\的案例正式写进哈佛大学教材，这是中国企业家第一次登上哈佛讲坛，中国企业以成功的业绩第一次被写入哈佛案例。
海尔公司通过卓越的管理和稳定的成长在中国股票市场上独树一帜。当中国部分上市公司以大量送股迎合股市的疯狂炒作时，投资者曾抱怨业绩优良的海尔仍坚持以派发现金为主，见表0-1。然而，过度送股会很快稀释股权，使绩优股迅速变成垃圾股，如长虹的大量送股就是其每股盈利在几年间迅速下降的主要原因之一。
海尔公司历年业绩及分红情况一览表表0-1：
1993年 0.41 1994年 0.44 7.31% 派0.35 1995年 0.531 20.68% 送0.2派0.1 1996年 0.55 3.58% 派0.43 1997年 0.58 5.45% 派0.47 1998年 0.65 12.07% 不分配 1999年 0.66 1.54% 送0.2派0.2 2000年 0.75 13.64% 送0.435派0.435 1
EPS 同比增长 DPS
送0.3股
说明：“送”表示送红股；“派”表示派现金。2000年有两次分红：年初送0.235派0.235，中期送0.235派0.235。
一、初步财务分析
见后附基期比较报表，2000年海尔公司收入总额（含主营业务收入、其他业务收支净额、投资收入、营业外收支净额）为497418.19万元，比1999年增长23.8%；成本和费用447190.4万元，同比增长23.79%；EBIT为51179.34万元，同比增长24.06%；净利润42408.99
万元，同比增长36.52%,说明该公司近年来保持了较好的发展势头。2000年海尔公司资产总额403509.27万元，同比增长6.73%；负债82743.6万元，同比减少14.37%；股东权益289070.36万元，同比增长11.91%，说明总资产的增长是由于在负债大幅度下降的前提下，股东权益获得较大幅度的提高。
二、短期流动性分析
短期流动性评价指标表2-1
单位 万元 倍数 百分比 百分比 倍数 倍数 次数 天数 次数 天数 次数 天数 次数 天数 天数 2000年 143543.45 2.73 22.47% 61.45% 1.70 0.58 5.54 65.02 9.06 40 5.56 65 14.91 24 89 1999年 153862.74 2.61 20.81% 54.26% 1.49 营运资金 流动比率 现金比率 现金与流动负债比率 速动比率 现金流量比率 应收账款周转率 应收账款收款期 存货周转率 存货周转天数 期末应收账款周转率 期末应收账款收款期 期末存货周转率 期末存货周转天数 大约变现期
4.45 81 7.44 48 129 2
流动性指数 期末应付账款周转率 期末应付账款付款期 净营业周期
天数 次数 天数 天数 62.52 15.06 24 65 16.93 21 108 短期流动性是指企业履行短期债务的能力，即将资产转换成现金或获得现金的能力。其评价指标见表2-1。海尔公司2000年营运资金143543.45万元，比1999年减少了10319.29万元，说明2000年由于1999年配股募集的资金投资于相关项目而使资金得到有效利用，另一方面，营运资金占总资产的35.57%，说明公司资产利用效果没有 得到充分发挥。流动比率为2.73，比1999年上升了0.12倍；速动比率为1.7，比1999年上升了0.21倍，一方面说明海尔的财务状况良好，另一方面根据经验规则，说明公司的资金利用率偏低，没有充分利用财务杠杆作用。2000年的现金比率为22.47%，现金与流动负债比率为61.45%，比1999年上升了7.19%，高于40%的正常比率达21.45%，说明企业财务状况良好，偿债能力强；但也从另一方面印证了公司资金利用效率不足的弊端。从存货周转天数和应收帐款周转天数来看，2000年比1999年减少分别为24天和16天，大约变现期由129天缩短为89天；平均净营业周期为65天，比1999年缩短43天。说明海尔加强了存货管理，提高了应收帐款的回收速度；同时由于信用程度高，应付帐款付现期有所延长，与应收帐款周转天数持平，从而缩短了净营业周期。
三、资本结构及偿债能力分析
资本结构及偿债能力评价指标表3-1
单位 倍数 倍数 百分比 倍数 倍数 2000年 1.40 1.40 20.51% 0.29 -0.01 3
财务杠杆指数 财务杠杆比率 负债比率 负债权益比率 长期负债权益资本
比率 短期负债与总负债比率 长期负债比率 权益乘数 已获利息倍数 现金保障倍数
百分比 百分比 倍数 倍数 倍数 100.03% -0.01% 1.40 53.79 63.1 资本结构是指公司的融资渠道，包括负债融资和权益融资，常用于计量各种融资渠道的规模。资本结构分析是长期偿债能力分析的关
键因素之一，其评价指标见表3-1。2000年海尔公司权益乘数为1.40，说明股东权益被放大1.4倍。负债比率为20.51%，负债权益比为0.29；长期负债权益比为-0.01%。说明公司具有很强的偿债能力。长期负债为负数，主要是住房周转金和其他长期负债减少，说明海尔没有长期负债偿还压力。但也说明公司管理当局没有充分利用财务杠杆作用为股东谋取更大利益。近80%的资产为股东权益，资本全部是股东权益，说明公司管理当局营运战略趋向保守，缺乏利用财务杠杆扩张的魄力。这与当今中国大陆企业存在的资金缺乏症、盲目扩张投资形成了鲜明对比。已获利息倍数和现金保障倍数分别达到53.79倍和63.1倍，说明海尔的生存（偿债）能力非常强，并且具有很好的发展潜力。
三、资产周转率分析
资产周转率分解表表4-1
单位 倍数 天数 倍数 天数 倍数 天数 倍数 2000年 1.23 293 13.02 28 5.56 65 14.91 1999年 1.06 339 8.19 44 4.45 81 7.44 4
总资产周转率 总资产周转周期 现金周转率 现金周转周期 应收帐款周转率 应收帐款周转周期 存货周转率