发布时间 : 星期二 文章[投资学]期末考试重点电子版更新完毕开始阅读5b44fd5bbe23482fb4da4c98
一、 名词解释 二、 简答题 薪家庭的增多促进了方便食品生产业和餐饮业的发展。对动物权利的关注损害了皮革零售业
（4）人口统计：分析人员密切注意着人口结构的变化。美国人口的老龄化给医疗服务业股票以有力支持。它同时也使高尔夫设备生产工业股票反弹。人口爆炸时出生的一代，在他们的晚年不再努力地工作
（5）国外影响：美国是全球最大的经济体，但它的工业也受到外来影响。国外纺织公司的产品摧毁了大半国内纺织业。发展中国家收入水平的提高使美国电影和唱片的需求增加。
4、欧洲债券的主要优点：欧洲债券对投资者和发行者有巨大的吸引力，主要有以下几方面原因：第一，欧洲债券市场是一个完全自由的市场，债券发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币。 第二，发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。第三，欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低。第四，欧洲债券的利息收入通常免交所得税。第五，欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要。第六，欧洲债券安全性和收益率高。欧洲债券发行者多为大公司、各国政府和国际组织，他们一般都有很高的信誉，对投资者来说是比较可靠的。同时，欧洲债券的收益率也较高。
5、股票交易中的买空和卖空机制：期货市场的操作方法。卖空是指股票投资者当某种股票价格看跌时，便从经纪人手中借入该股票抛出，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交割时，只结清差价的投机行为。若日后该股票价格果然下落时，再从更低的价格买进股票归还经纪人，从而赚取中间差价。卖空又叫做空/空头,是高抛低补。买空则相反操作即是。
6、常见的货币市场工具：在美国主要品种：国库券、商业票据、大额存单、银行承兑汇票、回购协议、联邦基金。国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券。因国库券的债务人是国家，其还款保证是国家财政收入，所以它几乎不存在信用违约风险，是金融市场风险最小的信用工具。国库券是国库直接发行的用以解决短期财政收支失衡的一种债券，由于期限短、流动性强、安全性高，被视为零风险债券或\金边债券\。
商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据.商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度，可以背书转让，但一般不能向银行贴现。 商业票据的期限在9个月以下，由于其风险较大，利率高于同期银行存款利率，商业票据可以由企业直接发售，也可以由经销商代为发售。但对出票企业信誉审查十 分严格.如由经销商发售，则它实际在幕后担保了售给投资者的商业票据，商业票据有时也以折扣的方式发售
大额存单是由商业银行发行的一种金融产品，是存款人在银行的存款证明。可转让大额存单与一般存单不同的是，可转让大额存单与一般存单不同的是，期限不低 于７天，金额为整数，并且，在到期之前可以转让。
银行承兑汇票是商业汇票的一种。是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。对出票人签发的商业汇票进行承兑是银行基于对出票人资信的认可而给予的信用支持。
回购协议：指的是在出售证券的同时，与证券的购买商达成协议，约定在一定期限后按原定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。回购协议实质上是一种短期抵押融资方式，那笔被借款方先售出后又购回的 金融资产即是融资抵押品或担保品。
联邦基金：指美国的商业银行存放在联邦储备银行(即中央银行体系)的准备金，包括法定准备金及超过准备金要求的资金。这些资金可以借给其他成员银行，以满足他们对短期准备金的需求也可指联邦储备委员会用以支付其购买美国政府证券的资金。 三、
论述题
1、资产证券化债券：由已有的金融产片转化为金融工具或不标准的资产转化而来的标准债券。
资产证券化实质发起人将缺乏流动性，但又可以产生稳定可预见未来现金收入的资产或资产组合（即基础资产），出售给特定的发行人，或者将该基础资产信托给特定的受托人，通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的一种金融工具或权利凭证（即资产支持证券），在金融试产上出售变现该资产支持真全的一种结构性融资手段，简单的说，资产证券就是将已有的金融产品转化为金融工具或不标准的资产转化为标准债券的过程。
2、市场资产组合：投资者在证券市场的投资活动中，根据自己的风险—收益偏
好，选择的 适合自己的几种（一种）金融工 具的集合。
作用：1）构建适合自己风 险—收益偏好资产； ?2）降低风险：投资 于风险特
征不同的资产可以相互抵消风险；分散 化降低风险。
3.固定收益证券：固定收益证券是指以借贷的形式发行，发行者有责任在指定日期向持有人支付规定的利息和本金的证券。固定收益证券事先规定了偿还本息的时间、利率，持有人在一定的时期可以获得固定的收益。对于那些现金流收入并不固定的债务工具，习惯上也并入此类，如浮动利率债券、可转换债券等。 常见的固定收益证券包括：储蓄存款、货币市场工具、政府债券、公司债券、外
国债券、欧洲债券、资产证券化债券等。
1.股票交易的基本程序：交易程序一般包括以下几个环节：开户、委托、竞价成交、清算交割、过户等步骤。
1）开户：资者在买卖证券之前，要到证券经纪人处开立户头，开户之后，才有资格委托经纪人代为买卖证券。开户时要同时开设证券账户和资金账户。当甲投资者买入证券，乙投资者卖出证券，成交后证券从乙投资者的证券账户转入甲投资者的账户，相应的资金在扣除费用后从甲投资者的资金账户转入乙投资者的资金账户。
2）委托：资者买卖证券必需通过证券交易所的会员进行。投资者委托证券经纪人买卖某种证券时，要签订委托契约书，填写年龄、职业、身份证号码、通讯地址、电话号码等基本情况。委托书还要明确，买卖何种股票、何种价格、买卖数量、时间等。最后签名盖章方生效。在电子化交易方式下，投资者向经纪人下达委托指令时，须凭交易密码或证券账户卡，有时还需要资金账户。经纪人没有收到明确的委托指令，不得动用投资者的资金和账户进行交易。
3）竞价与成交：纪人在接受投资者委托后，即按投资者指令进行申报竞价，然后拍板成交。
4）清算与交割：证券的清算与交割是一笔证券交易达成后的后续处理，是价款结算和证券交收的过程。清算和交割统称证券的结算，是证券交易中的关键一环，它关系到买卖达成后交易双方责权利的了结，直接影响到交易的顺利进行，是市
4、利率久期：根据债券的每次息票利息和本金支付时间的加权平均计算的期限，场交易持续进行的基础和保证。证券的结算方式有逐笔结算和净额结算两种。 说明息票式债券的期限。
5、一级自营商：指经有关部门认定，在一级市场中参加投标、承销，在二级市场分销和零售的经销商，在投标等方面有优势。
国债一级自营商，是指具备一定资格条件，经财政部、中国人民银行的中国证监会共同审核确认的银行、证券公司和其他非银行金融机构。其主要职能是参与财政部 国债招标发行，开展分销、零售业务，促进国债发行，维护国债市场顺畅运转。
6、欧洲债券：是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。
7、有效市场假定：有效市场（EMH,Efficient Market Hypothesis）的概念，最初是由Fama在1970年提出的。Fama认为，当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场，即在有效市场中，无论随机选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。有效市场假设理论的提出，时间是20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金·法默提出了著名的有效市场假设理论。有效市场假说的主要内容是，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在金融投资市场上迅即被投资者知晓，随后，金融产品投资市场的竞争将会驱使产品价格充分且及时反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要市场充分反映了现有的全部信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。
8、互换：是约定两个或两个以上的当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。
9、道琼斯工业指数：道?琼斯30种工业指数是由查尔斯?道创立，是最常用、最著名的股指，它是根据查尔斯发展的平均数理论建立的一种价格指数。以前是每小时计算一次，现在是每分钟一次。
5）过户：我国证券交易所的股票已实行所谓的“无纸化交易”，对于交易过户而言，结算的完成即实现了过户，所有的过户手续都由交易所的电脑自动过户系统一次完成，无须投资者另外办理过户手续。
2、股票投资的主要风险：西方证券分析家将所有的证券投资风险分为系统风险和非系统风险两部分。
1)系统风险：又称不可分散风险。是指由于某种全局性的因素引起的投资收益与投资者预期的差异。例如，国家某项经济政策变化，有关法律的制订，甚至政府成员的更换等等，都会影响整个证券市场价格。其来源和表现主要有市场风险、利率风险和购买力风险。（1）市场风险，是指因政治、经济的宏观因素，股份公司的微观因素，以及技术、人为因素等个别或综合作用于股票市场，市场风险中最大风险是股市风潮风险 。（2）利率风险.市场利率的变动影响股票的市场价格，从而给股票投资者带来损失的风险。 （3）购买力风险，也叫通货膨涨风险。是由于物价上涨，货币贬值而使投资者遭受损失的可能性。
2）非系统风险：又称可分散风险，是指某些个别因素对单位股票造成损失的可能性。 是专指个别股票所独有并随时变动的风险。其来源和表现主要有企业经营风险、财务风险和违约风险。 （1）经营风险：指企业在经营过程中的失误给投资者带来损失的可能性。股份企业经营风险是中度以上的风险。（2）财务风险是与企业及其融资方式相联系的风险 。一种是发行股票，所得之款便成为企业的资本。一种是发行债券 ，企业的偿债能力是投资者考虑财务风险的关键问题。在企业资本结构中，债务集资方式的比重大，偿债能力弱 。（3）违约风险，是指发行人在分红和股息到期时不履行或延期履行支付而使投资者遭受损失的风险。公司的盈利与否，决定着违约存在与否。
3、行业分析中非纯粹经济性的外部因素：任何行业都不能生存在真空里。它的销售额和盈利要受许多外部因素的制约。 随着行业分析的展开，进而考察非纯粹经济性的外部因素。
（1）技术：成熟期行业所面临的问题是：行业本身是否会因新技术的产生而趋于没落呢?(20世纪80年代初，打字机很快被文字处理器所替代)。采用新技术的初创期行业面临着不同的问题：市场是否会接受创新呢?
（2）政府：政府行为对许多行业都有着重大影响。新管理条例的颁布或旧法律
DJIA：股指 Pi：股票I的价格 D：可调整的除数（入选股票的数量）
的恢复都会对行业的销售和盈利产生冲击。有时，政府的政策还能促成新行业的形成(例如：汽车安全带生产行业)（3）社会：生活方式的改变影响许多行业。双
1、 证券投资的主体及特点： 券发行主体的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个国有企业或有两个以上区甚至根本消失了。3.金融期货中期现套利交易更容易进行：在商品期货中，投机者进行的套利交易基本上集中在跨月套利(Spread，也称价差套利)这种形式上。期现套利交易(Arbitrage)之所以很少采用，与商品现货交易额外费用高、流动性差以及难于进行有关。而在金融期货交易中，由于金融现货市场本身具有额外费用低、流动性好以及容易进行这些特点，吸引了一批有实力的机构专门从事期现套利交易。 Arbitrage在金融期货中盛行，一方面促进了期货交易的流动性，另一方面也使得期货价格与现货价格之间的差额始终保持在一个合理的范围内。4.金融期货中逼仓行情难以发生：在商品期货中，有时会出现逼仓行情。通常，逼仓行情的表现是期货价格与现货价格有着较大的差价，这种差价远超出了合理范围，并且在交割或临近交割时期货价格也不收敛于现货价格。更严重的逼仓行情是操纵者同时控制现货与期货，1980年在美国的白银期货上就曾经出现过一次，1989年在CBOT也发生过一轮大豆逼空行情。然而，在世界金融期货史上，逼仓行情却从来都没发生过。金融期货中逼仓行情之所以难以发生，首先是因为金融现货市场是一个庞大的市场，庄家操纵不了；其次是因为强大的期现套利力量的存在，他们将会埋葬那些企图发动逼仓行情的庄家；最后，一些实行现金交割的金融期货，期货合约最后的交割价就是当时的现货价，这等于是建立了一个强制收敛的保证制度，彻底杜绝了逼仓行情发生的可能。 4、
证券分析中的自上而下及自下而上分析法在程序上的主要区别及其在
（1）个人投资者：直接资本市场投资特点：A不创造新的金融资产和金融工具；国有投资主体投资设立的有限责任公司才可以发行企业债券。这一规定将大量的B缺乏经验，时间少，资金量少；C采取短期投机的策略。风险很大。间接资本市场投资特点：由投资专家管理、实力强、经验丰富、专业从事、技术水平高，着眼长期理性投资。
（2）机构投资者：特征：（1）资金量大（2）具有信息优势（3）有利于组合投资，分散风险（4）注重资产的安全性（5）市场影响力大 （3）金融机构及经济服务机构
2、我国公司债券发展滞后的问题及成因： 我国的企业债券 一)我国企业债券的发展
我国企业债券融资始于上世纪80年代初期，20多年的发展历程大致可以划分以下几个阶段： 1、萌芽阶段(1982年-1986年)
从1982年开始，少量企业开始自发地向社会或企业内部集资，这一阶段的集资行为既没有政府审批，也没有相应的法律法规制约，缺乏管理，处于萌芽自发阶段。据权威部门统计，到1986年底，这种自发的债券融资共筹集了约100亿元。
2、快速发展阶段(1987年-1992年)
1987年3月，《企业债券管理暂行条例》由国务院颁布实施。1987年，国家计委首次编制了全国企业债券发行计划75亿元，到1991、1992年其每年编制的企业债券发行规模计划分别达到250亿元和350亿元，大大超过同时期的股票发行量。在品种方面，当时主管部门安排了住宅建设债券、国家/地方投资公司债券等7个品种的债券。
3、治理整顿阶段(1993年至1997年)
1993年我国经济处于过热状态，年初国家批准发行近500亿元的债券规模，但由于治理通货膨胀，使当年的国债发行非常困难。4月国务院宣布在国债未发行完毕之前，不得发行企业债券，不久又宣布将发行企业债券的计划改为新增银行贷款计划。1994年企业债券发行计划实际上被取消。再加上同期出现了部分到期债券不能兑付引发出一些社会问题。在这样的情况下，国务院发布了关于坚决制止乱集资和加强债券发行管理的通知，1993年8月，《企业债券管理条例》出台，国家对企业债券的发行实行严格的管理办法，债券品种也由原先的7个减少为中央企业债券和地方企业债券2个品种。 4、恢复发展阶段(1998年至今)
1998年后，债券募集资金主要是为支持大型重点建设项目如三峡工程、铁路建设及中国石油工程等。自2000年起，企业债券的额度实行国务院特批制度，每年由国家发改委将拟发行规模名单上报国务院批准，其申报的发行额度一般在10亿元以上。在分工上，国家发改委成为企业债券的主管部门，负责企业债券额度的申报和债券发行的审核；中国人民银行和中国证监会成为企业债券的会审部门，其中中国人民银行负责企业债券的票面利率审核，中国证监会负责企业债券的承销机构资质审核。
近几年我国公司债券发行规模的不断扩大。
我国企业债券市场的不足：1、债券市场中企业债券规模过小。目前，我国企业债券还仅仅是企业融资一种补充手段，不作为企业正常融资的主要渠道，因为只有少数企业经过批准后才可发行企业债券。因此，现阶段我国的企业债券的发行规模较小。2、企业债券融资与股权融资的比例失衡。在成熟的证券市场上，债券融资都优先于股票融资，企业债券融资规模通常是股权融资规模的3—10倍。在西方公司的发展历程中基本上证实了这一点。全球债券市场在2001年上半年共筹资9240亿美元，而同时通过发行股票和可转换债券只筹集了1027亿美元，股票筹资的规模仅是债券筹资规模的1／9。到目前为止，我国累计发行企业债券才2000多亿元，仅略多于一年中股权融资量 。3、企业债的发行主体单一。一般在发达的市场经济国家，只要是资信条件符合要求.而在我国根据(公司法)对债
非股份制的民营企业排除在外.4、企业债券市场品种单一。迄今为止在美国市场上共发行了25种不同种类的企业债券。但在我国发行的企业债券中主要是普通企业债券，以及少量的可转换债券。此外，在我国发行上市的企业债券中，以短期债券为主，中期债券次之，长期债券几乎没有，还款期大多集中在2至5年，债券期限结构非常不合理。
我国企业债券市场发展滞后的原因分析：1、企业债发行市场准入门槛过高、手续复杂。企业债发行采用额度审核制。具体体现在：一方面，企业债券的额度安排与监管发行由原国家计委全面负责；企业债券利率则由中国人民银行负责管理；而企业债券的上市审批又由证监会和证券交易所负责。这样发行人受到配额审核和发行审核的双重制约，交易成本高、申请时间长、效率降低，难以满足企业对资金的灵活需求。另一方面，企业债券发行的利率和年度规模受到限制。最后，在融资的用途上也受到严格的限制。2、企业债券二级流通市场发展缓慢从而制约了一级市场的发展。目前我国企业债券的交易场所只有深沪两市的交易所，每天仅成交几十万元。事实上，由于政策原因，大量地方债券是无法实现异地交易的。企业债二级市场的落后反作用于一级，形成恶性循环，企业债迟迟得不到快速发展。3、发债企业的信用问题。目前，在我国科学、完善的企业债券信用评级制度还尚未建立。我国企业债券信用评级机构大都是政府部门或人民银行的附属机构，所以我国债券的债信实际上是建立在对政府信任的基础之上的。其次，目前我国实行的“自愿评级制度”也使一些信誉较低的企业债券混入市场，从而造成不好的市场影响，妨碍了企业债券市场的健康发展。4、商业银行在资本市场的功能错位在一定程度上也阻碍了我国企业债券市场的发展。在我国，商业银行承担了一些本应由资本市场承担的功能和角色，出现了严重的功能错位问题。银行就在相对较低受益的前提下全盘承担了那些本应该由高收益债券承担的企业债券市场的功能，也就在一定程度上阻碍了企业债券市场的发展。5、其它问题。主要制度方面欠缺。信用评级与西方相比很不规范，与利率关系不密切。以国有企业发行为主，其它企业受一定限制。托管人制度没有建立起来。在西方，由银行、信托为托管人，代表投资者，查证发行人。偿债基金制度也没建立。发行担保方面多为基金担保，关联企业保证担保、抵押担保，其它方式很少。 3、金融期货的概念种类及特征：金融期货是金融市场中以各种现货交易的金融工具为标的的期货合约，只要有以下几类：（1）股票类期货：包括股票期货、股票指数期货；（2）利率期货：包括短期国库券期货、中长期国债期货、各种公司债券、商业票据、大额存单等债务工具期货，，还有各种债券指数期货；（3）外汇期货：包括各种货币期货。
金融期货的特点：1.金融期货的交割具有极大的便利性：在期货交易中，尽管实际交割的比例很小，但一旦需要交割，普通商品期货的交割比较复杂。除了对交割时间、交割地点、交割方式作严格的规定以外，还要对交割等级进行严格的划分。实物商品的清点、运输等也比较繁琐。相比之下，金融期货的交割显然要简便得多。因为在金融期货交易中，像股价指数期货以及欧洲美元定期存款等品种的交割一般采取现金结算，即在期货合约到期时根据价格变动情况，由交易双方
每个程序上的关键分析内容？
自上而下的投资思路：证券公司和基金管理公司进行股票研究的一般模式是采用自上而下考察和研究股票，进行股票估值。分析师以全景分析法评估发行人的经营前景，并撰写研究报告。它的估值过程包含5个主要层次的分析和预测。首先进行宏观经济形势的考察。之后分析以下4个部分：资本市场分析、行业分析、公司分析(即微观经济分析)和财务报告分析，根据这些分析作出宏观经济、资本市场、行业、公司及财务数据的预测。
自下而上的投资思路：当投资组合经理和证券分析师的业绩是以相对表现来衡量时-----市场上涨时，投资组合持股上涨的幅度大于市场平均涨幅；而当市场下跌时，投资组合持股跌幅小于市场平均跌幅，则投资组合业绩相对较好，一般称之为战胜市场------他们就更注重以自下而上的方法来发现好的投资机会，这时市场趋势不再显得那么重要。
在“自下而上”分析法分析下(bottom—up analysis)，投资组合经理通过分析财务比率来选择股票。他们选出那些相对便宜的股票作为研究的对象。例如，一种常见的发掘技巧是调查所有这样的厂商：(1)正在盈利；(2)销售不断增长；(3)市场价格/账面价值比小于2．O(或符合其他类似的指标)。计算机的搜索可能会显示，符合标准的有来自不同行业的50家企业。投资组合经理将这些可能的投资对象分别移交给负责不同行业的分析师。在分辨出相对便宜的股票后，分析师就着手写出一份““自下而上”报告来支持他的建议。 ?
自上而下分析法与自下而上分析法
自上而下分析法 自下而上分析法 宏观经济 用财务比率找出具有相对价值的股票 宏观经济 资本市场 行业 公司业务分析 财务分析 交收价格变动的差额。这种现金结算的方式自然比实物交收来得简便。此外，即
资本市场 使有些金融期货(如外汇期货和各种债券期货)也要发生实物交收，但由于这些产
行业 品具有的同质性以及基本上不存在运输成本，其交割也比普通商品期货便利得
公司业务分析 多。2.金融期货的交割价格盲区大大缩小：在商品期货中，由于存在较大的交割
财务分析 成本，这些交割成本会给多空双方均带来一定的损耗。例如，大豆的交割价为2000元/吨，即使这一价格与当时当地的现货价是一致的，但对于按此价格的卖方来说，实际上可能只得到了1970元/吨，因为必须扣除运输入库、检验、交割等费用；对买方来说，加上运输提库费与交割费等实际上可能要花到2020元。这两者之间相差的50元便是价格盲区。在金融期货中，由于基本上不存在运输成本和入库出库费，这种价格盲区就大大缩小了。对于采用现金交割的品种而言，价格盲