发布时间 : 星期三 文章2017年奶粉行业贝因美分析报告更新完毕开始阅读525163bb541810a6f524ccbff121dd36a32dc4e1
图表16：主要奶企对应配方数
理论上，目前国内主要企业并不存在删除过多系列的可能，若略有删减，也本是销售不尽如人意的产品。但我们认为企业仍要权衡具体品类问题：
（1）若申请品类过少，必然影响公司抢占市场份额；
（2）若申请品类过多，则“同一企业申请注册两个以上年龄段产品配方时， 之间应当有明显差异 ”这个标准将会增加批准的难度。
3. 下线母婴店渠道面临重塑，经销商层级继续扁平化
? 下线城市配方奶粉母婴店渠道面临重塑
近年来婴幼儿奶粉传统商超渠道随着新兴渠道母婴店、跨境电商的兴起，占比逐步下滑。新政实施后，对于大多位于三四线、以经营中小品牌为主的母婴渠 道将会带来冲击，而把进口奶粉也纳入监管范围亦会影响跨境购的部分。
（1）母婴店业态从2000年就存在，当时以夫妻老婆店为主；
（2）2008年三聚氰胺事件使得消费者对国产品牌失去信心，转而支持当时以经营进口奶粉为主的母婴店，带来了母婴店第一春；
（3）2011 年开始，随着一二线城市母婴店的逐渐饱和以及需求端的支持乏力，三四线城市由于其服务业不成熟、零售市场相对需求缺口较大，成为母婴店的新宠。需求端方面，下线城市的新生人口绝对值高于一二线城市，以及消费水 平的不断提升，母婴店迎来第二春。
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图表17：母婴店三、四线依然是主战场（实体店数量）
图表18：2016年全渠道销售额母婴店占比较高
由于在三、四线城市母婴店进入门槛低，大多以加盟为主，母婴店店主倾向于高毛利的中小品牌奶粉以及自营品牌，而这些中小品牌也因为商超渠道进入门 槛较高而选择母婴渠道。此次注册制施行，受冲击最大为中小品牌，大量将退出市场，对于母婴店渠道将产生冲击，其利润空间将被压缩。下线市场杂牌的退出，价廉物美、渠道下沉充分的国产品牌有望填补这部分空白。 ? 经销商压缩层级，资源向优质经销商转移
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在前期对抗跨境购奶粉时，国内品牌已经开始转向控制渠道，扁平化经销商体系，减少渠道费用，以理顺价格体系。奶粉注册之后，大批品牌退出，相对应 的经销商或转型或退出市场，整体竞争环境趋向良性化，优质品牌资源会向优 质经销商靠拢。优质品牌珍惜手中的注册品牌数，期望依靠优质经销商打拼市场，而优秀经销商也希望获得通过注册的品牌资源支持，占领更多的市场份额。
4. 保税区跨境电商监管逐步收紧，价格冲击减缓
2014年随着保税区优惠政策兴起，婴幼儿奶粉开始作为主要引流品种成为各大跨境电商的主推产品。跨境电商由于减少了中间流通环节，部分产品价格比一般贸易渠道（即国行货）产品价格便宜一半左右。此次注册制主要适用的是一 般贸易进口以及保税区进口的婴幼儿奶粉，海淘和代购由于是个人行为，注册制监管存在困难。
图表19：国行货和保税区货价差明显
从2016年4月起，跨境电商政策开始收紧，以减少跨境和一般贸易之间的不公平性。（1）2016年 4月8日跨境电商进口税收新政实施，婴幼儿奶粉若走保税区渠道，且金额<2000 元，则需征收 11.7%的综合税收，但新政实施后大部分保税区电商补贴税费，影响不大。（2）2016年4月14日，财政部 发布的《跨境电子商务零售进口品清单》有关备注说明， 从 2018 年 1月 1日起 ，在我国销售的婴幼儿配方乳粉包括通过跨境电子商务进口的配方乳粉，必须依法获得产品注册证书。
目前跨境电商依然面临一定的政策风险，我们认为外资大品牌通过注册制问题不大，注册制本意在淘汰“假洋奶粉”，但外资大品牌仍需理顺自身一般贸易渠道和跨境电商的渠道申请的品牌，是否重合亦或怎样布局产品线抢占市场，部分品牌或转向开通海外直邮，其调整的时期就是国内品牌布局的好时机。
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二、需求端：全面二孩+猴宝宝双轮驱动，行业整体蛋糕变大 1. 2016年新生儿数量预计同比+6%
卫计委表示新增出生人口近100万：2016年11月26日，国家卫计委副主任王培安表示，2016年全国出生人口将超1,750万，相比2015年的1,655万新增近100万。由于奶粉的需求相对于出生人口有6个月的滞后期（0-6月婴儿尽量母乳喂养），对于需求端的实际性拉动将等待至2017年。
图表20：新生儿出生数量
尼尔森统计新生儿消费逐季回暖：尼尔森公司发布的蓝皮书显示，我国婴幼儿奶粉产品的销售额同比增长率已经连续 3个季度保持回升，在2016年第三季度达到5.2%。
2. 二孩未来三年预计将带来至少10%的行业空间
2016-2018 年期间，二孩政策保守预计将新增至少 300 万新生儿，按照人均22kg/年的消耗量，对应至少6万吨的增量，相当于6,700万罐900g装奶粉， 若每罐终端零售200元，则对应134亿的市场空间增量，超10%的增速。乐观估计预计将新增500万新生儿，若按照较高消耗量43kg/年（每周一罐），则对应21.5万吨的增量，相当于24,000万罐900g装奶粉，若每罐终端零售200元，则对应480亿的市场空间增量，超35%的增速。
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