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第一章
1衍生产品是指价值依赖于其标的资产的金融工具。债券是利率的衍生品。股票是公司资产价值的衍生品 2.衍生证券定价的基本假设
假设一：市场不存在摩擦 假设二：市场不存在对手风险 假设三：市场是完全竞争的
假设四：市场参与者厌恶风险，希望财富越多越好 假设五：市场不存在无风险套利机会 第二章
1.金融远期合约：
双方约定在未来的某一确定时间, 按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 2.远期合约术语
多头指股票成交中的买方。空头指股票成交中的卖方。 3.金融期货合约：
在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 4.远期交易机制
特征：分散交易，非标准化 优点：灵活
缺点：信息劣势，市场效率较低，流动性较差，违约风险相对较高 5.金融期货交易机制的特点
交易所内集中交易：信息优势，流动性好 标准化合约：流动性好
特殊的交易和交割制度：控制信用风险 每日盯市结算/保证金制度
6.保证金制度：严格无负债的交易机制 7.远期与期货的比较：
1.交易场所不同 2.标准化程度不同 3.违约风险不同 4.合约双方关系不同： 5.价格确定方式不同： 6.结算方式不同 7.结清方式不同 第三章
1投资性资产：此类资产的主要持有者以投资为目的，可能部分持有者以消费为目的
2.消费性资产：指那些投资者主要出于消费目的而持有的资产，如石油、铜、农产品等。 3.卖空：出售你不拥有的资产，经纪人为你向其他投资者借入该资产并卖出
未来需买回归还，此期间需支付原持有者应获得的股利等收入 4.远期价值：远期合约本身的价值
5.远期价格：使得远期价值为零的合理交割价格 6.远期价格与期货价格的关系（了解）
1.当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时，其他条件相同的远期价格和期货价格相等。 2.当利率变化无法预测时，两者略有不同
当标的资产价格与利率呈很强的正相关关系时，期货价格高于远期价格 当标的资产价格与利率呈很强的负相关关系时，远期价格高于期货价格 1、无收益资产的远期价值
远期合约到期时，两种组合都等于一单位标的资产，因此现值必须相等。
?t f?Ke?rT?S ?t f?S?Ke?rT
远期价格：
F 就是使合约价值f 为零的交割价格K
?t F?SerT
2、支付已知现金收益资产的远期价值
远期合约到期时，两组合都等于一单位标的资产：
?t f?Ke?rT?S?I ?t f?S?I?Ke?rT
远期价格：
?t F? S?Ie rT3、支付已知收益率的资产
两种组合现值相等：
?t ?t f?Ke?rT?Se?qT ?t ?t f?Se?qT?Ke?rT
远期价格
r?q T?t F?Se
持有成本=保存成本+利息成本?标的资产在合约期限内的收益
不支付红利的股票，没有保存成本和收益，所以持有成本就是利息成本r 股票指数的持有成本是r ? q 外币的持有成本是?????_?? 非完美市场上的定价
1.存在交易成本：假定每一笔交易的费率为Y ，那么不存在套利机会的远期价格就不再是确定的值，而是一个区间：
[S(1?Y)er(T?t),S(1?Y)er(T?t)]
2.借贷存在利差：
如果用rb 表示借入利率，用rl 表示借出利率，对非银行的机构和个人，一般是rb > rl 。这时远期和期货的价格区间为：
[Serl(T?t),Serb(T?t)]
3.现货持有者不一定套利，同时存在卖空限制：
因为卖空会给经纪人带来很大风险，所以几乎所有的经纪人都扣留卖空客户的部分所得作为保证金。假设由于卖空限制增加的成本比例为X ，那么均衡的远期和期货价格区间应该是：
[(1?X)Ser(T?t),Ser(T?t)]
4.如果上述三种情况同时存在，远期和期货价格区间为：
[(1?X)S(1?Y)erl(T?t),S(1?Y)erb(T?t)]
完美市场可以看成是X = 0, Y = 0, rb = rl= r 的特殊情况。
远期和期货定价中的持有成本（ c ）概念：
?t F?SecT
c?r T?t ?t f?Se ?Ke?rT
消费性资产是指那些投资者主要出于消费目的而持有的资产，如石油、铜、农产品等。 对于消费性资产来说，远期定价公式为F?第四章
1.运用远期（期货）进行套期保值：
?t SecT
投资者在现货市场已有一定头寸和风险暴露，运用远期（期货）的相反头寸对冲风险 2.多头（买入）套期保值
运用远期（期货）多头进行套保，适合担心价格上涨的投资者，锁定未来买入价格 3.空头（卖出）套期保值
运用远期（期货）空头进行套保，适合担心价格下跌的投资者，锁定未来卖出价格 4.完美的套期保值
完全消除价格风险（不是指价格不变，而是指未来的价格是确定的），远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）需与现货恰好匹配 5.不完美的套期保值
无法完全消除价格风险、常态 6.基差风险
基差：特定时刻被套期保值的现货价格 H 与用以进行套期保值的期货价格 G 之差 b = H – G 套期保值到期时基差的不确定性导致了不完美的套期保值 基差风险
1 单位现货空头 +1 单位期货多头的套保收益
(H0?H1)?(G1?G0)?(H0?G0)?(H1?G1)?b0?b1
1 单位现货多头 + 1 单位期货空头的套保收益
(H1?H0)?(G0?G1)?(H1?G1)?(H0?G0)?b1?b0
b0 总是已知的
b1 决定了套保收益是否确定，是否完美套期保值 7.数量风险
可能由于事先无法确知需要套期保值的标的资产规模。
可能由于期货合约的标准数量无法完全对冲现货的价格风险。 讨论最优套期保值比率时，通常不考虑数量风险。 相比远期，期货更不易实现完美套期保值。 8.远期（期货）套期保值策略：
1合约的选择、2合约到期日的选择、3合约头寸方向的选择、4合约数量的选择 1合约的选择
一般原则：选择足够流动性且与被套期保值的现货资产高度相关的合约品种。 远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情形。
期货合约在大多数情况下流动性较好，且可以采取提前平仓的方式结束头寸，但往往可得的品种较少。另外，期货有特殊的每日盯市结算与保证金要求。 2合约到期日的选择
一般原则：对于实物交割的期货而言，要避免在期货到期的月份中持有期货头寸，以防止逼仓。 在到期时间无法完全吻合时，通常选择比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。 所需套期保值时间较长时，可使用套期保值展期，但可能给套期保值者带来额外的风险。 套期保值比率： 套期保值资产头寸数量n? 被套期保值资产头寸数量最优套期保值比率：能够最大程度地消除被保值对象价格变动风险 存在基差风险时，最优套期保值比率很可能不为 1
??H最小方差套期保值比率一般公式为： n?HG??HG2??GG第六章
1.互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。 2.互换的类别：根据现金流计算方式的不同：利率互换、货币互换 利率互换与货币互换之差异：
利率互换：通常无需交换本金，只定期交换利息差额；
货币互换：期初和期末须按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不同货币的利息。 第九章
1.期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的执行价格购买或出售一定数量某种标的资产的权利的合约。2.期权是一种金融合约，是买卖双方关于未来某种权利的协议。
3.期权的分类：
按期权买者的权利划分：
看涨期权：赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利 看跌期权：赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利 期权多头：支付期权费后，只有权利，没有义务 期权空头：收取期权费后，只有义务，没有权利 期权种类 欧式期权 美式期权 不同期权间的差异 多方到期行权 多方到期前的任何时间行权 百慕大期权 介于欧式与美式之间 在到期日前的某一段时间行权 4.期货与期权的区别 权利和义务 标准化 盈亏风险 保证金 买卖匹配 套期保值
1.套利
是指投资者或借贷者同时利用两地利息率的差价和货币汇率的差价，流动资本以赚取利润。套利分为抵补套利和非抵补套利两种。 2.套期保值
是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 套期保值的基本特征是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动 3.投机
与保值恰好相反，投机不是避免外汇风险，而是接受或利用外汇风险。投机不是要尽量减少损失，而是要最大限度地追求利润。汇率不断变动恰好为投机者追求利润提供了机会，创造了条件。投机者既可以利用软货币投机，也可以利用硬货币投机。 4.保证金
是指买方或卖方按照交易市场规定标准交纳的资金，专门用于订单交易的结算和履约保证。
一、 单项选择
1、下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是：（B ） B．远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格
2.在衍生证券定价中，用风险中性定价法，是假定所有投资者都是( C )。 C.风险无所谓的
3.金融工具合成是指通过构建一个金融工具组合使之与被模仿的金融工具具有( A )。 A.相同价值 4.远期价格是( C)。