发布时间 : 星期四 文章企业评估中选择折现率的基本原则更新完毕开始阅读0cd68e1efc4ffe473368abbb
折现率是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。可以这样简单的理解：由于资金是有时间价值的，今天的一块钱和一年后的块钱在价值是是不能等同的。如何把一年后的一块钱和今天的一块钱在价值上进行比较呢，那就要把一年后的一块钱折成今天的价值，这叫折现。公式是：PV = C/(1+r)^t 其中：PV = 现值（present value），C=期末金额，r=折现率，t=投资期数。 举例：
一年后一块钱在今天的价值=一年后的一块钱/（1+折现率）
二年后一块钱在今天的价值=二年后的一块钱/（1+折现率）^2（注：平方）
三年后一块钱在今天的价值=三年后的一块钱/（1+折现率）^3（注：立方）
依次类推。 在进行折现时，折现率一般采用当前的市场利率，如同样期限的贷款利率等；或用资金的实际成本作为折现率。
再举例来说，您的投资机会是把钱存银行，存款利率为10%，那么一年以后收到的1元，对您来说其现值为0.909（=1/1.1）；而两年后的1元对您来说其现值为0.826（=1/1.1^2）。也就是说，现在给您0.909元和1年后给您1元，您认为是相同的，因为您可以把0.909元存入银行，1年后获得1元；同理，现在给您0.826元，和2年后给您1元并没有什么不同。
IRR : 内部收益率
简单的说就是：NPV=0的时候的DR，一般我们比较的是行业的IRR。意思就是刚收回成本的时候的折现率。说得通俗点,内部收益率越高，说明你投入的成本相对地少，但获得的收益却相对地多。
比如A、 B两项投资，成本都是10万，经营期都是5年，A每年可获净现金流量3万，B可获4万，通过计算，可以得出A的内部收益率约等于15%，B的约等于28%，这些，其实通过年金现值系数表就可以看得出来的。
ROI: 投资利润
年投资利润率=年净利润/投资总额 *100%
1、第一年投资利润率:
第一年投资利润=1100-220-270-160=450 第一年投资利润率=450/200*100%=225%
2、第二年投资利润率:
第二年投资利润=2450-530-650-300=970 第二年投资利润率=970/200*100%=485%
3、第三年投资利润率:
第三年投资利润=5500-900-975-400=3225 第三年投资利润率=3225/200*100%=1612.5%
全部投资的现金流量表的编制
全部投资的现金流量表是站在项目全部投资的角度，对项目各年的现金流量所进行的系统的
表格式的反映 全部投资的现金流量表中主要包括以下几个内容
(一)现金流入
现金流入由产品销售(营业)收入、回收固定资产余值和回收流动资金等三项内容构成 (1) 产品销售收入是项目建成后对外销售产品或提供劳务所取得的收入。在计算时，一
般是假定生产出来的产品全部售出，也就是销售量等于生产量，其计算公式为
销售收入=销售量×销售单价=生产量×销售单价
计算时要注意：在项目的投产期，尚未达到设计生产能力，此时的销售收入与达产期的销售收入是不同的。现金流量表是站在项目全部投资的角度，对项目各年的现金流量所进行
的系统的表格式的反映
全部投资的现金流量表中主要包括以下几个内容
(2) 回收固定资产余值一般是在项目计算期的最后一年进行，其中固定资产余值回收额
应按照给出的固定资产折旧方法计算
(3) 回收流动资金也是在项目计算期的最后一年。要注意流动资金回收额为项目的全部
流动资金 (二)现金流出
现金流出由固定资产投资、流动资金投资、经营成本、销售税金及附加、所得税等五部
分内容构成
(1) 固定资产投资又称固定资产投资总额，包括固定资产投资、预备费、建设期间利息以及投资方向调节税等四个内容。在固定资产投资的计算中，要注意建设期利息的计算。一般来讲，对于分年均衡发放的总贷款，其利息的计算原则是当年贷款按半年计息，上年贷款
按全年计息。计算公式为
(2) 流动资金投资额来自投资计划与资金筹措表的有关项目。在编制现金流量表时要注意的是流动资金投入的年份，一般是在项目投产的第一年开始投入流动资金
(3) 经营成本是指总成本费用中扣除折旧费、摊销费、维简费和贷款利息以后的余额，其计算公式为
经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-维简费-贷款利息 计算经营成本时要注意的是，在经营成本中不包括利息支出。这是因为在全部投资现金
流量表中，是以全部投资作为计算基础的，因此利息支出就不再作为现金流出，而在自有资金的现金流量表中单有一项借款利息支出，因此经营成本中也不包括利息支出 (4) 销售税金及附加、所得税的计算均按有关规定进行，其中所得税额是在项目营运当年的应纳税所得额不为零的情况下，根据应纳税所得额×所得税税率的公式计算出来的。在案例计算中，为简便起见，应纳税所得额一般可按下述公式计算： 应纳税所得额=销售收入-(总成本+销售税金及附加) 式中：总成本=经营成本+折旧费。 (三)净现金流量
项目计算期各年的净现金流量为各年现金流入量减去对应年份现金流出量，而累计净现金流量为本年及以前各年净现金流量之和。 (四)现金流量表的延长表
在利用现金流量表进行项目财务评价时，有时为了方便计算，往往采用在现金流量表中增加一个延长表的方式。现金流量表的延长表主要有三个栏目，即折现系数、净现金流量现值和累计净现金流量现值。在这一部分要注意两点：一个是折现系数的计算，要与项目计算期的年序规定相一致;另一个是累计净现金流量现值，其在项目计算期最后一年的数据即为该项目的净现值(NPV)。
收益现值法评估公司整体资产举例
2004.06.25
一、公司概况
A公司系隶属**监狱管理局，并由**监狱全权管理的大型国有独资企业，“省级文明卫生单位”、“省级园林式单位”。公司成立于2001年1月，现有干警及员工590人，厂区面积4万平方米，各型设备包括4000T、630T油压机，630T、400T、160T机械压力机等共170多台（套）；下设组焊车间、油漆车间、冲一车间、冲二车间、锻造车间及质检部、财务部、办公室、信息部等九个部门；公司通过一期技术改造后，引进消化了国外某公司车架生产技术和装备，采用国内最先进的模具、夹具、涂装生产技术进行生产，先后建设了国内较先进、自动化程度较高的组焊生产线、涂装生产线、冲压生产线，并实现了组焊生产夹具化、涂装生产自动化、冲压生产模具化。
目前，A公司主要为**汽车股份有限公司、**汽车公司、**旅行汽车厂配套生产A车架、B车架、C纵梁、D旅行车架，具有年产各型车架4.5万台的生产能力。其A车架主要有CJY6421D（普通型）、CFA6470G（经济型）、CJY6470E（电喷型）、CFA2030A（V6手动档）、CFA2030B（V6自动档）五种类型。
2001年，公司总资产3935.15万元，总负债777.91万元，净资产3157.24万元，资产负债率为19.77%，2001年共生产各型车架9075付，营业收入2691.57万元，净利润为569.31万元，销售利润率为21.15%，净资产收益率为18.03%；
2002年，公司总资产4336.47万元，总负债802.87万元，净资产3533.60万元，资产负债率为18.51%，2002年共生产各型车架14627付，营业收入4376.90万元，净利润为1241.56万元，销售利润率为28.37%，净资产收益率为35.14%；
2003年，公司总资产9705.63万元，总负债2122.37万元，净资产7583.26万元，资产负债率为21.87%，2003年共生产各型车架35229付，营业收入10560.72万元，净利润为3002.73万元，销售利润率为28.43%，净资产收益率为39.60%。
二、评估方法
采用收益现值法进行评估。评估计算公式如下： P=∑Ri(1+r)-i+(Rn+1/r)(1+r)-n
其中:P为评估值；Ri为第i年的收益额；r为折现率；i为年 份；n为年限。
三、评估过程
（一）、A公司的内部经营管理情况及其外部环境：公司为**监
狱系统下属企业，其生产工人全部为劳教罪犯；公司2001年通过ISO9001：2000版质量管理体系认证；2001年-2003年分别被**汽车股份公司授予“合格分供方”、“优秀分供方”、“四星级优秀分供方”称号；现场管理连续两年被**省司法系统评为第一名；“提高车架焊接质量”QC小组活动被司法部评为优秀成果奖；现为**汽车车架公司唯一生产企业。 （二）、有关指标的预测
表1： A公司历史年度成本、费用分析 单位：元 项目/年度 2001年 比例% 2002年 比例% 2003年 比例%
营业收入 26915684.89 100.00 43769010.90 100.00 105607211.78 100.00 营业成本 17676402.45 65.67 25520297.92 58.31 60280596.48 57.08 销售税金及附加 224008.59 0.83 451098.31 1.03 1182800.77 1.12 管理费用 3065176.80 11.39 4621680.66 10.56 11838568.44 11.21 销售费用 822352.11 3.06 1454363.66 3.32 3675130.96 3.48 财务费用 -25396.16 -0.09 42078.43 0.10 -52803.61 -0.05 营业外收入 1710.00 0.006 2415.63 0.006 3168.21 0.003 营业外支出 11226.00 0.04 139500.00 0.32 538596.78 0.51 其它业务利润 549456.14 2.04 873216.49 2.00 1879808.36 1.78 利润总额 5693081.24 21.15 12415624.04 28.37 30027298.53 28.43 所得税 0.00 0.00 0.00
净利润 5693081.24 12415624.04 30027298.53 1、主营业务收入的预测
A公司2003年主营业务收入为10560万元。由于公司2003-2004年投入了6000多万元进行二期技改，扩大厂房、增加三条生产线，故未来五年内企业生产规模将不断扩大，预计到2008年止企业盈利能力将达到顶峰。另中国入世以后，汽车关税慢慢减少，预计到2008年将基本降为0%左右，中国汽车零部件生产企业受到外国汽车零部件生产业的严重影响，尤其是外国在我国境内建立汽车零部件生产基地后，将大大缩减我国汽车零部件生产企业的生存空间。根据A公司未来五年生产经营发展规划预测：2004至2006年，企业产值以每年30%的比率增长，2007年产值在2006年基础上增加4000万元，2008年产值在2007年基础上增加4000万元，2008年达到生产与销售顶峰。 2、其他项目的预测
由于A公司2001年元月成立，故2001年属于起步期，2002年至2006年属于发展期，2006-2008年属于成熟期。在发展成长期间，各年成本、费用的预测以其主营业务收入为基数，以2002年和2003年各项目的平均数为比率计算，则：营业成本比率为57.70%，销售税金及附加比率为1.08%，管理费用比率为10.89%，销售费用比率为3.40%，财务费用比率为0.025%，营业外收入比率为0.005%，营业外支出比率为0.42%，