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河南理工大学万方科技学院2016届本科生毕业论文（设计）
上市公司控制权转移的市场反应探讨
摘 要
上市公司控制权转移实际上是属于企业并购的一种形式，不同的利益相关者通过各种方式的竞争来获取公司资源，从而实现个人和公司的价值或者利益的最大化。在国外较为完善的金融市场体系下，公司控制权转移已经作为一种十分常见且有效的公司治理的手段，用以提高公司的管理效率，降低公司的运营管理成本，进而提升公司价值和股东个人利益。近年来，随着我国金融市场体系的不断完善和发展，越来越多的上市公司已经将控制权转移作为一种重要的常用方法来扩大公司规模、降低管理成本、完善公司治理结构、实现公司战略目标。因此，对上市公司控制权转移问题的分析，无论对公司各个股东的个人利益，还是对于国家相关部门对金融市场的完善和监管，都有着重要的实践意义。
本文以上市公司控制权转移为研究课题，结合我国目前上市公司的经济状况和背景，对上市公司控制权转移相关的概念和理论基础、控制权转移的市场反应以及控制权转移对上市公司的绩效影响进行较为系统的研究，同时综合运用规范分析与实证分析相结合的方法以及文献分析法，并对我国上市公司的治理和发展提出了相关的建议，以期为相关研究提供参考。
关键词：上市公司；控制权转移；市场反应；公司绩效
I
河南理工大学万方科技学院2016届本科生毕业论文（设计）
ABSTRACT
Control right transfer of public corporations is actually a form of mergers and acquisitions, in which different stakeholders aspire to gain corporations resources through all sorts of competition aiming at maximizing personal and corporations’ values or the profits. Under the more well-developed financial system overseas, the control right transfer of corporations, which has been a common and effective method of corporate governance, is often applied to improve the management efficiency and reduce the operation cost of corporations, and in turn promote corporation values and personal profits of shareholders. In recent years, with the continuous improvement and development of Chinese financial market system, an increasing number of public corporations have taken control right transfer as an important and common method to expand the size, decrease management cost, perfect governance structure, and fulfill strategic objectives. Therefore, for both personal benefits of individual shareholders and relevant national departments’ improvement and supervision of financial market, the analysis of control right transfer of public corporations is of important practical significance.
This essay, based on the economic conditions and background of recent Chinese public corporations, discusses control right transfer of corporations as the research subject, does systematic researches on relevant concepts and theoretical basis, on market responses and performance effects on public corporations of control right transfer. At the same time, this essay integrates the methods of normative analysis and empirical analysis, combined with document analysis method, offers relevant suggestion for governance and development of public corporations in China, aiming at provide reference for correlational researches.
Key words：public corporations; control right transfer; market reaction; corporation performance
II
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目 录
绪 论............................................................ 2 1 我国上市公司控制权转移的发展历程和相关概念..................... 4
1.1上市公司控制权转移的相关概念................................. 4 1.2我国上市公司控制权转移的发展历程............................. 4
1.2.1萌芽阶段 ............................................... 4 1.2.2发展阶段 ............................................... 5 1.2.3股权分置改革阶段 ....................................... 5
2 上市公司控制权转移的市场反应的表现及其影响因素................. 7
2.1控制权市场................................................... 7
2.1.1公司控制权市场的相关概念 ............................... 7 2.1.2公司控制权市场类型 ..................................... 7 2.1.3公司控制权市场机制 ..................................... 8 2.2上市公司控制权转移的市场反应的表现........................... 8
2.2.1控制权转移后企业绩效得到显著改善 ....................... 8 2.2.2控制权转移后企业绩效未得到显著改善 ..................... 8 2.2.3控制权转移后企业绩效恶化 ............................... 9 2.3上市公司控制权转移的市场反应影响因素......................... 9
2.3.1管理者激励对市场反应的影响 ............................. 9 2.3.2股权结构对市场反应的影响 .............................. 10 2.3.3公司规模对市场反应的影响 .............................. 10
3 案例分析...................................................... 12
3.1公司规模越大，市场反应越正面................................ 12 3.2公司股权结构越合理，市场反应越正面.......................... 12 3.3公司盈利能力越弱，市场反应越负面............................ 13 4 我国上市公司控制权转移的相关建议.............................. 14
4.1我国控制权市场存在的问题分析................................ 14 4.2完善我国控制权市场的相关建议................................ 14 5 结论与展望.................................................... 16 致 谢........................................................... 17 参考文献........................................................... 18
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绪 论
上市公司控制权转移在西方发达国家中已经经过了一百多年的发展历程，而且已经发展的十分成熟。我国的控制权市场活跃于1996年，最近几年也有一些规模较大的企业并购情况，其中上市公司控制权转移是企业并购当中十分重要的组成部分，因此上市公司控制权转移也随着企业之间并购活动的增多而增多，转移方式也日渐丰富和多元化。
在2005年国家开始实行股权分置改革管理办法之前，在国内上市公司当中，其股权结构几乎上市由国有股、法人股等非流通股组成，即使在股权分置改革实行之后，中小板和创业板中仍有大量企业由国有法人股和国有股等非流通股组成。在这种情况下，协议转让和股权无偿划拨则成为了国内上市公司控制权转移的主要方式和途径。
近年来，随着社会主义市场经济不断发展，市场经济体制不断完善，使得我国上市公司的数量和规模也在不断发展壮大。资本市场资源配置功能和融资功能逐步发挥作用，上市公司成为我国经济体系中十分重要的组成部分，现代企业管理制度的建立和日趋完善使得国内上市公司开始需求更广阔的发展空间和更大规模的成长空间，进而参与到全球经济的竞争当中去。
上市公司控制权转移是上市公司完善自身发展需求、扩大自身规模的一种重要方式，是证券市场的一个重要组成部分，对公司业绩、公司的价值、发展战略、剩余分配政策有重大的影响，是优化公司治理结构，改善公司经营绩效的可行方式之一。因此，研究国内上市公司控制权转移方面的问题，不仅是我国有关管理部门监管的重点，也是公司治理中亟待解决的重点问题。
上市公司控制权是整个公司治理的核心内容，公司控制权转移对公司各个方面发展以及整个资本市场的宏观运作效率都有很大的影响。由于我国的控制权市场相较于国外而言起步较晚，缺乏完备的理论体系，而且国家也没有出台相对完善的与之有关的企业并购法律，缺少必要的法律保障。在这种状况下，完善和丰富上市公司控制权市场理论，保证我国控制权市场健康、稳定的运作和发展就显得十分重要和迫切。
另外，我国目前不完善的控制权市场引发了许多问题，其中较为突出的就是信息泄露问题。当控制权转移活动正在运作过程中，企业内部相关人员可能会将得到的消息提前泄露出去，从而导致股票市场提前发生股价变化。这种不正常的市场反应，使得提前获取消息的有关人员获取巨额利益，但损害了没有途径获取消息的其他投资者或者利益相关者的利益，而且严重影响了证券市场的正常的运作。因此，研究控制权转移的有关问题，可以为广大投资者提供一定的理论支持，
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