发布时间 : 星期五 文章肖星-财务分析与决策课堂笔记 - 图文更新完毕开始阅读0262a456590216fc700abb68a98271fe900eaf01
Area The proportion of sales revenue in main business revenue Northeast China 6.57%
North China 20.47% East China 38.41%
Southern China 14.32% Southern-central 3.54%
China Northeast China 2.03%
Overseas 3.00%
38%是在华东地区，紧接着第二位的是在华北地区，这两个地区的市场大概占到了这个公司市场的60%，而它的原材料的基地主要集中在东北和内蒙（不属于我们刚才说的华东和华北这个地区），再其次，他的生产基地是通过大量兼并收购的产能，遍布全国各地没有集中区域，
原材料存在的地方和它的生产的地点以及它的市场三个地方不一致，于是公司只能提出产供销一体化的思路，但是有这个思路很对，在2004年这个时间点上，仍然远远没达标（他的运输费用占营业费用75%）（即便放到总的营业收入中，也占到了4%）
③ 管理费用：
这个企业在过去的几年来进行大量的兼并收购（甚至有人称这个企业是这个行业最大的整合者），而兼并收购简单说就是买下其他人的公司，除了实物资产之外还获得这个企业的人，这时候最大的挑战就是把这些人管理好（这家公司目前就是管理效率低）
8.4周转率分析
1. 讨论完效益问题，看回效率：该公司效率还是低于竞争公司，总资产周转率只有0.45，而竞争对手是0.7。这是什么原因？
总资产周转率低，我们首先了解各种资产的比重，再分别探究每一部分的周转率： 资产负债表的同型分析→了解资产的结构
总资产周转率是由各项资产的周转率加权平均水平决定的
A firm Percentage
Turnover 6 3 0.7
B firm Percentage 7% 11% 70% 56% 14%
Turnover 9 5 1
Accounts receivable Inventory Fixed asset: Total Finished fixed asset Construction in progress
以上三项总和占总资产的80%以上
7% 10% 65% 37% 28%
①它的固定资产占到了总资产的65%，它的竞争对手同样表现出这种特性，固定资产占到了总资产的70%（符合
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了该行业重资产的特性）
→而固定资产周转率之所以低于竞争对手，深究固定资产构成，我们发现A firm很多固定资产仍然在建中，在建中的资产不带来任何收益，却会被计算进去 ②其次存货也是比较大的比重
→这个公司存货组成中最大的不是产成品，而是原材料
2004.12.31 Raw material 901 Finished goods 594
③最后是应收款
2003.12.31 485 427
这个公司在囤积原材料，因为这个行业原材料相对短缺，原材料囤积在那里不带来任何收入，拉低了资产周转率 应收账款的周转率低于竞争对手是因为公司本身规模更大，面对更大的市场，可能采取赊销的方法，政策也是相对宽松的，同时产品线的丰富面对多元化市场，需要更多的应收款 →这么多应收款，那么这样这家公司风险大吗? 看一下账龄结构： Aging Within 1 year 1-2 years 2-3 years Over 3 years
2004.12.31 Account of money 992 80 29 17 Proportion 85% 7% 2% 6% 就2004年这一年来看的话，这个公司的应收账款85%大概都是一年之内的，可以说是相对安全的。
8.5 总体分析
1. 前面做了那么多的分析，那么我们对这个公司未来会有一个什么样的判断呢？ *先考察一下当时的市场环境：
造纸行业在中国长期是处在一个高速增长的阶段，但是这个增长到2008年为止就放缓了（2008年是这个行业的一个分水岭），从供不应求到供过于求
也就是以上这家企业有4年时间准备应对充分竞争的市场环境。
同时造纸行业在中国有一个特色的突出特点：原材料上始终处在一个相对短缺的状态，所以它们更多的要依赖于进口，这就使得原材料的价格，几乎一直是处于上涨的阶段。
最后之前做过五力图分析，替代产品也会影响市场格局：纸是否有替代产品呢？这要看是什么纸了：生活用纸、包装用纸不太可能有替代，尤其包装用纸随着经济发达程度提高是越来越多的。但新闻纸、书写印刷纸却面临无纸化阅读习惯兴起收到很大影响，
*根据以上这样的市场环境，这家公司的未来如何？
这家公司是多产品的生产结构，带来的问题是规模经济性得不到体现，但是面对未来该行业的市场结构变化，多产品结构是更容易去应对的，相反他的竞争对手却是收到严重冲击的。
同时刚刚看到的这家公司大量建设的原材料基地，随着时间的推移慢慢会发挥作用，在未来成本方面会有很大帮助。（同时竞争对手采取的原材料草浆的替代方式，因为草浆的环境污染很大，随着环保要求上升，会被淘汰）同时这家企业这个时间点成本没有优势，此时竞争还没有那么激烈，并不会成为一个致命问题，比如行业平均毛利率30%时，成本高于别人5%还可以，但是竞争加剧后平均毛利率将会下滑得很严重，这时候5%将会成为致命问题。 （成本将成为一个越来越制约这个行业企业发展的一个重要的因素）
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